点评：
    盈利能力升持续攀升。从公司2014 年中期业绩来看，净利润增速仍然要明显高于收入的增速，这主要是由于公司加强成本控制从而使得使盈利能力提升所致。报告期内，公司毛利率达17.77%，较2013 年同期提升0.86 个百分点；净利润率为7.52%，较2013 年同期提升0.46 个百分点。而期间费用率方面，则较2013 小幅下降0.22 个百分点至3.39%，其中，财务费用同比大幅下降72%，财务费用率下降0.24 个百分点，这主要是得于公司在今年4 月份成功增发募集11 亿元资金。回款方面，受上半年整个宏观经济运行放缓的影响，应收账款较2013 年同期增长41.07%至91.98 亿元，这也使得公司资产减值损失同比增长52%至1.3 亿元。整体来看，公司2014 年中期业绩与我们此前的预期基本一致。
    下半年订单有望改善。今年上半年公司新签订单为92 亿元，同比增长8%，增速较前期有所放缓。我们认为，公司下半年订单将有所改善，一方面是因为房地产限购逐渐松绑，另一方面与民生相关的业务仍是政府发展的重点，包括医院、轻轨、高铁、机场等需求量仍然较大。另外，从现在的市场情况来看，酒店方面的业务订单逐渐止跌，开始进入恢复企稳期。
    龙头企业凸显抗周期能力。亚厦股份的业务结构已经发展成为公共建筑装饰、住宅精装修和建筑幕墙“三足鼎立”的局面。同时，公司会根据下游市场需求的情况，对三项业务的比例进行灵活调节。我们认为，装饰行业内优秀的龙头企业如亚厦股份，凭借自身品牌、资金、技术与管理等方面的优势，通过提高市场占有率，仍能够实现业绩的稳健增长，具备较强的抗周期能力
    布局新兴领域，转型升级值得期待。当前，我国智能建筑及智能家居行业仍处于成长期，智能建筑占新建建筑的比例仅约10%-15%，未来增长空间巨大。亚厦股份已经采取了多项措施来落实公司“绿色智能家居”的战略定位，公司将从单纯的装饰承包商向建筑方案设计工程总包、后期运营服务转型。另外，亚厦已经与齐家网签订合作，公司将开拓一个全新的增量市场（小公装市场）。公司互联网的性质在未来将不断明显。
    盈利预测与投资评级：我们维持公司2014-2016 年归属母公司净利润11.88 亿元、15.77 亿元和19.92 亿元的盈利预测。按最新股本计算，公司2014—2016 年EPS 为1.33 元、1.77 元和2.24 元。考虑到亚厦股份在装饰行业的领先地位以及公司未来的发展前景，我们维持对其“买入”评级。
    风险因素：应收账款回收风险；宏观经济周期及产业政策变化风险；房地产调控深入。