公司上半年销售面积131 万平方米，销售金额170 亿元，分别较上年同期下降13%和14%。受制于行业销售的不景气，公司在销售人员配置、宣传推广上增加支出，销售和管理费用同比分别增长6%和23%，本期销售和管理费用占销售额的比例提升1.3 个百分点至5.2%，从绝对量来看，公司在人工费用支出方面比去年同期增长8700 万。
    降价促销、低毛利产品结算增多致毛利率和净利率双降低。公司上半年房地产业务结算毛利率为21.35%，较上年同期下降5.81 个百分点；净利润率1.74%，较上年同期下降1.95 个百分点。主要原因是：1）上半年进行降价促销：累计销售均价12942 元/平米，比去年同期降低1.5%；2）低毛利项目结算增多：公司上半年重点结算的项目扬州艺境、武汉名郡、长沙三千府、西安湖城大境等毛利率水平均较同类型产品低。
    计划开工竣工面积小幅上调，已售未结资源上升，适度增长有保障。公司修改全年新开工计划为636 万平方米，竣工面积414 万平方米，分别比年初增加2、51 万方，同时公司上半年已售未结资源进一步上升，已售未结货值近546 亿元，计划竣工的提升和已售未结资源的增加可保证公司适度增长。
    投资建议：公司全年计划竣工面积上调、已售未结资源大幅增加都为公司适度增长提供了保证，但公司利润率受降价促销、营销费用增加等影响短期依旧有下行压力，下调公司盈利预测，维持“增持”评级。公司的适度增长仍有保证，但公司毛利率因销售均价的持续下行将承受较大压力，将公司14-16 年EPS 由1.06、1.29、1.50 下调为0.89、1.03 和1.12，对应PE 倍数为10X、9X 和8X，维持“增持”评级。