2012 年9 月份以来，日元不断贬值。公司为了进一步巩固产品的性价比优势，扩大市场占有率，年初对原有MLCC 系列产品采取了主动降价策略，公司上半年毛利率大幅下降主要是由于MLCC 系列产品价格下降。随着公司纳米级复合氧化锆、新型陶瓷材料逐渐放量，公司产品有望出现新的亮点及增长点，我们给予其40倍2015 年预期市盈率，目标价上调到42.47 元，维持谨慎买入评级。
    支撑评级的要点
    2012 年9 月份以来，日元不断贬值，人民币兑日元汇率从当时的12.3贬到目前的16.7，贬值幅度达到36%。2013 年上半年人民币兑日元汇率为15.4，今年上半年汇率16.6，贬值幅度7.7%。受日元大幅贬值的影响，公司为了进一步巩固产品的性价比优势，扩大市场占有率，年初对原有MLCC 系列产品采取了主动降价策略，根据产品规格不同价格下降幅度不等。
    公司自行研发的新产品纳米复合氧化锆年初已投入中试生产，中试生产的设计规模为200 吨/年，为了扩大市场份额，进一步抢占市场先机，计划扩产规模为1,500 吨/年。2014 年上半年公司纳米级复合氧化锆收入481 万元。子公司国瓷康立泰主要生产陶瓷墨水、陶瓷色料、陶瓷釉料等，隶属于建筑陶瓷行业。 2014 年上半年建筑陶瓷系列产品收入3,616 万元。
    评级面临的主要风险
    MLCC 产品价格跌幅超预期；新产品市场开拓不达预期。
    估值
    我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.67 元、1.06 元和1.39 元，考虑到纳米级复合氧化锆、新型陶瓷材料逐渐放量，我们给予公司2015年40 倍的市盈率，目标价从26.19 元上调为42.47 元，维持谨慎买入评级。