经营性现金流为-494 万元，下滑 144%。比传统业务：收入占比 72%的 的 MLCC  配方粉依然下滑，大客户依赖的风险正在暴露。上半年 MLCC 系列产品实现收入 1.06 亿元，同比下滑 22.11%，毛利率 38.58%，同比下降了 10.13 个百分点。我们认为MLCC 配方粉下滑的原因除了日元贬值外，三星的需求量减缓也是重要因素，今年以来三星手机的出货量增长减缓，Q2 市场份额下滑至 25.2%，同比下降 7%。从公司前五大客户的供应占比较上年同期减少27.97 个百分点，可以看出公司 MLCC 配方粉业务太过依赖大客户的风险正在暴露，当前前 5 大客户供应占比为 57.8%，去年同期为 85.77%。
     新业务：陶瓷墨水和纳米复合氧化锆进展顺利。陶瓷墨水正处于市场需求爆发期，年复合增速预计 30%，未来 2-3 年公司凭借高性价比优势和稳定的产品质量有望迅速替代进口竞争对手，持续放量。仅涉足陶瓷墨水市场半年，公司上半年建筑陶瓷系列产品实现收入 3616 万元，显示市场拓展十分顺利。我们预计陶瓷墨水的子公司国瓷康立泰全年实现净利润承诺（1800 万）是大概率事件。同时，纳米复合氧化锆中试 200 吨的产能现在基本满产，报告期内实现收入 481 万元，公司此前公告将扩产至 1500 吨，预期分 2期完成，预计最快明年上半年可以完成第一期。
    当前是公司最困难的时期，关键是陶瓷墨水和纳米复合氧化锆业务的快速上升，以抵消 MLCC 配方粉下滑带来的损失，此外配方粉下滑带来的损失，此外 MLCC  配方粉欧美市场的突破、三星需求改善和日元贬值情况也是重要变量。
    投资建议：维持盈利预测不变，预计 2014-2016 年净利润分别为：0.91 亿、1.22、1.63 亿，对应同比增长6.7%、30%、34%，全面摊薄 EPS 分别为 0.67、0.87、1.16 元， “增持”评级。
    风险提示： （1）MLCC 行业及信息科技产业需求波动； （2）主要客户集中； （3）水热法工艺被突破； （4）汇率波动的风险； （5）新项目业绩释放不达预期。