公司位于宝鸡市的化成箔生产子公司凤翔海源2014年Q2 受停电影响，2014 年上半年仅实现1.09 亿元收入和179.6 万元净利润，同比减少约400-500 万元净利润，致使扣非归母净利润为6669 万元，同比增长仅16.2%，符合我们的预期但是低于市场预期。公司同时预计2014 年1-9 月份归母净利润为1.15~1.34 亿元，同比增长20~40%。
    三轮驱动战略提供跨越式成长空间。全球电容市场空间约1200 亿元，江海股份作为铝电解电容行业国内第一和全球第六的龙头公司，2013 年收入11.1 亿元，客户包括西门子、ABB、施耐德、松下、三菱、华为、中兴和汇川技术等国内外领先厂商。在稳固主业的同时，积极向薄膜电容和超级电容行业拓展，三轮驱动战略的宏大布局提供跨越式成长空间。
    全球聚焦超级电容产业。超级电容是第三代储能装置，拥有快速充电和电能回收两大优点，对手机和储能式轻轨列车充电仅需2 秒钟和20 秒钟。美国国家能源局统计，全球超级电容2013 年市场空间为120 亿美元，而中国超级电容市场的商业化进程也在不断加速。超级电容在新能源汽车中拥有广阔的应用前景，在特斯拉引领全球新能源汽车创新浪潮中，我们预计2015 年全球和中国的新能源汽车销量将达到120 万辆和10 万辆。Maxwell 主推的新能源汽车解决方案正逐步得到市场的认可，超级电容和锂电池模组相结合可以实现对新能源汽车的快速充放电，并能延长电池的使用寿命。
    国内超级电容行业的先行者。我们预计公司后续有望形成300 万只/月EDLC 和2 万只/月锂离子超级电容器的产能规模，按照2 元/只EDLC 和300 元/只锂离子超级电容器的单价计算，待市场启动，公司超级电容业务产值有望达到1200 万元/月。随着公司技术水平的不断成熟和超级电容商业化进程逐步加速，我们预计2015 年超级电容有望贡献数千万元收入。
    薄膜电容打开新的成长空间。我们预计2014 年和2017 年全球薄膜电容市场空间164 和246 亿元，CAGR 为14.6%。公司积极切入高压大容量薄膜电容市场，我们预计公司薄膜电容业务2014 和2015 年收入分别为3000 万元和1.5 亿元。相比较公司整体24%毛利率水平，法拉电子毛利率高达38%，随着薄膜电容收入占比的提升，公司总体毛利率水平有望进一步改善。
    风险提示。全球宏观经济下行风险；公司超级电容业务和薄膜电容业务拓展低于预期风险等。
    盈利预测及估值。公司核心业务是铝电解电容，并积极向薄膜电容和超级电容行业拓展，三轮驱动战略的宏大布局提供跨越式成长空间。我们维持公司2014-2016 年EPS 预测为0.50/0.64/0.84 元，维持目标价为19.5元，维持“增持”评级。