飞亚达作为成功复兴的国货品牌，持续投入产品研发和营销推广，多年的精耕细作之下均价和毛利率均逐年上涨，证明其品牌力不断提升。我们认为公司新品畅销率居高将推动销售保持良好增长，并可能在电商渠道积极布局。
    公司自有品牌利润占比也已从11 年30%多上升至13 年的近80%，我们认为自有品牌的比重上升以及持续良性发展有望提升整体估值。
    名表消费承压，但预期已改善
    由于反腐以及限制三公消费，名表零售业务仍然承压，这也是之前压制估值的主要因素之一。但我们认为这一负面影响将逐步弱化：1）我们预计14 年公司名表业务将延续小幅增长的势头，其中中档表的稳健增长将弥补高端表的下滑；2）2013 年公司名表零售业务利润占比仅20%，重要性已大大降低。
    利润率回升
    公司2013 年迎来了业绩拐点，利润率恢复性提升，我们认为14 年继续改善的趋势不改。随着名表零售业务增速放缓，公司现金流改善，同时费用控制良好，通过合理调配资金、“降租降扣”、降低刷卡手续费、节约装修成本等多途径实现节支增效。我们预计名表零售业绩可能仍将下滑，但对于业绩的影响正在降低；高利润率的自有品牌业务占比提升将拉动整体利润率改善。
    估值：上调目标价至10.3 元，维持“买入”评级
    我们上调中期收入增速至10.7%，毛利率至37%，基于瑞银VCAM 工具进行现金流贴现（WACC 假设7.5%），推导得出新目标价10.3 元，对应瑞银预测2014/15/16 年市盈率24/19/15 倍。