衍生品桃花姬增长加速、复方阿胶浆提价、小分子阿胶即将上市，公司正发生积极变化，上调评级至增持。考虑到提价需进一步落实， 维持盈利预测 2014-2016 年 EPS 为 2.13/2.46/2.82 元， 同比增长 16%、15%、15%。公司目前 2015 年 PE 仅 15X，公司经营趋势有望逐步向上，增速加快有望提升估值，上调目标价至 45 元，对应 2015PE18X。
    复方阿胶浆提价幅度超市场预期，政策落实预计分批进行。因党参，驴皮等原料成本上涨，近年来复方阿胶浆盈利能力的下降，2013 年毛利占比约 20%。此次提价 53%，幅度超市场预期，从长远来看，通过提价留足市场费用空间是公司开拓医院市场，保障盈利的必须。同时，作为医保品种， 提价需要各地物价和医保对接， 为稳定市场， 预计公司会分批推进。
    小分子系列值得关注， “功效+ 剂型”有望打开保健市场。新产品小分子阿胶是对阿胶的二次开发，阿胶胶汁经酶解后，生物利用度提高 4 倍，纯粉片剂型方便服用、携带。同时，公司已完成人参、虫草、玛咖等纯粉片研发，不断开创“中药营养补充剂”新品类，有望打开保健市场。
    阿胶块旺季在即， “免费熬胶+ 个性化膏方”深挖终端。1）旺季将继续通过终端熬胶拉动市场；2）计划完善“个性化膏方” ，打开男性市场， ，并新推出益肾糕、美容养颜糕、温补固元膏等，开发细分市场，增加适用人群；3）计划“五胶同推” ，阿胶、黄明胶、龟甲胶、鹿角胶、海龙胶，发挥渠道协同效应。
    风险提示：各地对复方阿胶浆提价备案低于预期；提价后终端销量下滑。