期末净资产规模160.64 亿元，每股净资产8.18 元。当期ROE 为3.78%，符合预期。中期末公司主动性杠杆率1.61 倍，较年初的1.51 倍有所提升。2014 年7月国元证券母公司口径实现净利润0.91 亿元。
    业绩增长动力主要来自自营和类信贷业务。上半年公司营业收入同比增加5.20 亿元，其中类信贷业务利息增加2.96 亿元，自营业务收入增加1.99亿元亿元，投行业务收入增加0.34 亿元，资管业务收入增加0.25 亿元，经纪业务收入减少0.34 亿元。上半年，经纪佣金率同比下降11.48%，转型互联网效果有待观察；投行实现净收入0.73 亿元；自营实现收益3.89亿元；类信贷业务贡献利息收入3.83 亿元，占当期收入的27.53%。
    新管理层：调整资产结构，增加杠杆，提升净资产回报，效果逐渐显现。
    2012 年新管理层上任后，压缩现金存款的规模，增加类信贷业务投入，增加投资资产规模，并逐步提高杠杆水平。目前业务结构调整效果逐渐显现，2014 年中期ROE 为3.78%，较2012 年中期（1.99%）和2013 年中期（1.96%）持续提升。
    控股股东：国元集团国企改革方案值得关注。在“推进安徽省属企业整体上市”改革背景下，国元证券控股股东国元集团改革方案已经提上日程，虽然有安徽国资旗下江汽集团借A 股平台整体上市的先例，国元集团目前方案仍存在不确定性，后续进展值得关注。
    风险提示。1.股市大跌风险；2．佣金率加速下行风险。3．利率上行风险。
    盈利预测及估值。考虑到中报自营的优异表现，我们调整公司2014/15/16年EPS 预测分别为0.52/0.36/0.37 元（原预测0.48/0.43/0.46 元）。2014年国元证券动态PE 为26.39 倍，高于行业平均的25.03 倍（不含国金证券），PB 为1.65 倍，低于行业平均的1.72 倍（不含国金证券）。随着监管放开和互联网的冲击，经纪业务佣金率下滑不可避免，自营收益又具有不稳定性。较为确定的因素是，新管理层通过调整业务结构，提升资金运用效率。公司股价最近涨幅也反映了这一点。公司2014 年预期ROE6.24%，PB1.65 倍，均略低于行业平均，维持“持有”评级。