投资要点
    事项：国元证券发布2014 年一季报，营业收入7.84 亿元，同比增长107.0%，归属母公司净利润3.67 亿元，同比增长204.6%，EPS0.19 元，期末每股净资产8.08 元。收入和利润的同比大幅提升主要源于自营业务收入的大幅增长。
    平安观点:
    自营业务收益率大幅提升：
    国元证券2014 年一季度的自营收入3.75 亿，同比大幅增长382%，一季度自营业务年化投资收益率达到15%，远高于去年同期，主要原因是公司实现了以顺荣股份为代表的可供出售金融资产的浮盈所致。但即使刨除顺荣股份的减持原因外，公司自营业务的年化收益率仍达到8%，仍好于去年同期和全年水平。
    投行业务受益 IPO 开闸收入同比大幅增长：
    国元证券2014 年一季度投行业务净收入0.6 亿元，同比去年大幅增长（去年同期收入仅为85 万），主要原因是受益于IPO 开闸，带来投行业务收入同比大幅增长。目前公司拥有储备项目16 个，预计投行业务收入今年将大幅增长。
    经纪业务市场份额和佣金率略有下滑：
    国元证券2014 年一季度经纪业务净收入2.05 亿元，同比下滑1%，主要原因是受行业影响，整体佣金率与同期相比下滑8%所致，公司股基市场份额1.05%与去年同期相比略下滑0.01 个百分点。
    投资建议：
    从财务结果来看，国元证券的资金使用效率正在逐步提升，IPO 开闸也有助于公司业绩提升。预计国元证券的整体ROE 有望保持持续增长势头，业绩也有望持续超行业平均增速。预计公司14/15 年EPS 为0.46 元和0.55 元。对应14/15年的PE 分别为21 倍和17 倍，低于行业可比券商。基于以上理由给予公司“推荐”评级。
    风险提示：
    佣金率下滑速度超预期、自营业务收益率的不稳定性。