平安观点:
    营收与毛利率同步双升，净利增速主要受累于费用压力
    公司营收增速为近三年新高，尤其是上半年软件收入合并增速高达41%，显示公司目前主营业务景气度高企。
    公司综合毛利率提升1.4 个百分点，除了高毛利软件业务增速超出营收整体增速以外，最主要原因则是软件业务毛利率进一步提升所致，充分显示公司目前议价能力持续提升，预示高毛利创新业务是公司目前收入增长主要动力之源。
    公司中报净利增速略低，主要原因在于费用侧压力。一方面公司BT 项目结算净收入开始下降，导致财务费用增加1,239 万元，另一方面则是由于上半年腾讯QQ 证券平台新增投入逾1000 万元所致。如果将两者还原，完全可比口径下，公司上半年净利增速接近80%，充分显示公司目前主营金融IT 景气度颇高。
    互联网金融仍是最大看点，寄望QQ 证券平台千万级用户体量
    14 年上半年在佣金率普遍下降环境下，证券业盈利能力明显增强，以融资融券、新三板等为代表的金融创新业务增长明显，考虑到即将到来的沪港通业务对证券公司IT 投入的影响，我们对公司传统金融IT 业务14 年业绩持非常乐观态度。
    互联网金融平台业务有望促成公司成龙巨变。公司自6 月24 日与腾讯签订战略协议以来，首批5 家券商目前仅中山证券一家已经上线测试，功能也仅上线开户一个业务。考虑到中山证券上线已过月余，我们判断其他四家券商近期上线概率较大，后续腾讯有望展开全面的营销推广活动，公司腾讯QQ 证券平台后续用户数飞速增长值得期待。根据腾讯财报显示，截至2014 年6 月30 日，QQ月活跃账户高达8.29 亿户，远期来看，预估1%的转换率，公司未来平台业务积攒千万级用户体量当为保守估计。同时公司后续将证券平台业务拓展至移动端也极其值得市场关注，其移动端拓展战略有望成为公司股价再次腾飞点。
    维持“强烈推荐”评级，目标价40 元：
    考虑到公司腾讯QQ 证券平台全年净利打平概率较大，我们判断公司下半年增速将会显著回升，继续维持公司14-16 年EPS 分别为0.64、0.99 和1.56 元。
    公司未来腾讯QQ 证券平台用户数增长有望构成公司股价显著催化剂，维持“强烈推荐”评级，目标价40 元，对应15 年约40 倍PE。
    风险提示：技术变革风险、商业模式成熟度风险、人才缺口风险