中收高速增长，息差改善和规模提升贡献净利润增长。
    规模扩张贡献利润增长12.1%。上半年，生息资产规模同比增长15.0%。其中，贷款保持较快增长，同比增19.2%，环比增5.4%；127 号文对于同业非标的监管压力之下，同业资产环比下降9.3%。其中，买入返售资产环比减少564 亿元，占生息资产的比重下降3%至14.2%；证券投资环比增加9.7%。其中，应收款款项类债券投资环比增加241 亿元。部分同业项下非标资产已转入投资项下，按照标的资产计提拨备和风险资产。上半年，付息负债环比小幅增长1.6%。
    其中，受益于贷贷平安、投行业务和行E 平台的快速发展，公司和零售存款继续保持强劲增长，存款环比增9.1%。公司对于同业负债的依赖程度降低，规模环比下降18.8%，占比下降5.2%至22.0%。
    负债结构优化带动净息差回升，贡献利率增长16.6%。根据我们的测算，2 季度净息差2.55%，环比上升15bps，上半年息差同比上升31bps 至2.50%。强劲的存款增长降低了公司对于高成本同业负债的需求。公司付息成本率环比下降30bps 至3.32%，下降幅度大于资产端收益率的下降。其中，存款成本定期化趋势延续，成本率上升16bps 至2.62%。生息资产收益率下降12bps 至5.73%。
    其中，贷款收益率环比下降13bps 至7.44%。根据近期草根调研，有效需求减弱，银行风险偏好下降，贷款收益率有下行压力。
    手续费收入同比大幅增长77.6%，贡献利润增长19.4%。投行业务快速发展推动代理及委托手续费、咨询顾问费同比高速增长472.8%和162.6%。手续费净收入占主营业务净收入的比重环比提高2%至26.0%。
    信贷成本提升，贡献利润负增长24.7%。公司加大核销力度，风险总体可控。
    上半年，公司核销35.7 亿，接近13 年全年40 亿的水平，不良贷款率环比小幅提升1bps 至0.92%。加回核销后的不良贷款生成率达53bps，接近去年全年60bps 的水平。2 季度公司继续加大拨备力度，信贷成本环比提高60bps 至1.6%。拨备覆盖率环比下降3.4%至198.2%，拨贷比维持在1.83%。
    投行和零售业务发展良好，平台创新积极，维持“买入”评级。预计14/15年净利润增速27.3%/24.0%。对应14/15 年PE 为6.3X/5.3X，PB0.87X/0.67X。