对此，我们点评如下：大众定位及优秀的渠道营销能力，使得二季度收入同比大幅改善。二季度公司实现收入9.02 亿元，同比增长21.6%，扭转了一季度收入下滑趋势，同时规模已与12 年同期相当。公司核心产品以200 元以下的年份原酿献礼、5 年为主，大众定位受三公消费影响较小，且在行业受到调整之际公司及时将战略核心调整到大众定位的献礼产品上，实现了产品销售结构的快速切换。同时，公司核心市场安徽、河南、江苏等虽然竞争较为激烈，但公司优秀的渠道营销及地面执行能力，保证了整体销售的平稳增长。预计上半年公司高档产品受三公消费影响销售仍是大比例下滑，因此中低档产品上半年预计收入增速在10%左右。
    单季度业绩增速环比改善，且14 年Q2 继13 年Q2 首次实现正增长。
    上半年，公司毛利率略微提高0.8%，预计主要由于高毛利的原酿系列占收入比重的提高；期间费用率同比提高5.2%，主要由于为巩固并扩大市场份额持续加大宣传及促销费用的大幅增加，以及人员工资的刚性上涨。费用对业绩的蚕食使得净利增长低于收入增长，但二季度收入的大幅改善使得业绩实现了4.3%的正增长。
    经营展望：聚焦核心市场及核心产品，力争实现销售规模的不断突破。
    在产品方面，将以年份原浆献礼版作为核心战略产品来进行省内外区域的深耕。在区域布局上，公司仍以安徽市场为主，同时不断提高河南、山东、江苏、浙江等周边省份的市场占有率。
    ■投资建议：维持14-16 年的盈利预测，预计收入增速分别为1.9%、9.1%、10.7%，净利润增速分别为2.3%、16.9%、17.5%，对应EPS 为1.26、1.48、1.74 元；提高目标价至25 元，维持增持-A 评级，对应20X14PE。
    ■风险提示：安徽白酒市场竞争加剧。