公司估值具有安全边际，目标价17.55，维持“增持”评级投资要点：
    公司自2013年末以来业务不断进行调整。公司自终止前次重大资产重组之后，不断调整余热项目，先后终止弘耀、耀华、鲁元、洛玻余热发电项目，转让六安项目。在项目获取方面，参股宁投、云南金源再生资源两公司，获取新的余热装机空间，并进入废渣综合利用领域；项目的整合，节约资金，可用有限的资源产出更好的回报。公司此前拥有较多的拟建余热发电项目，但其中一些由于余热量不稳定，或者建设进度低于预期。终止、转让了上述项目之后，节约以及回收的资金，能够用于未来回报更好的项目上；
    储备项目仍能保证稳健发展，资金不成为扩张的限制条件。公司此前参股宁投公司，并可能收购股权获得控股地位。作为铁合金产能大省，宁夏能够提供可观的装机规模（粗略估算在公司现有装机上增加30%～50%）。公司资产负债率20%左右，每年存量项目提供至少2亿元现金流支持（包括票据），资金不会成为公司扩张的限制条件；公司存量项目受益落后产能淘汰。公司选择的合作方大多为大型国企或区域龙头，在雾霾治理、落后产能淘汰的情况下，供给收缩有利于提高存量水泥、玻璃项目的开工率，提高余热发电产出；盈利预测与投资建议：我们维持2014－2016 年EPS 0.53、0.71、0.83的盈利预测，给予公司2015 年25 倍PE 水平，维持“增持”评级，维持目标价17.55 元;
    风险因素：存量项目利用小时数下降，在建项目投产缓慢；