本报告导读：
    公司与鲁元、洛玻的合作项目终止。公司仅投入资金5 万元。对公司盈利无影响。我们维持公司“增持”评级，目标价17.55 元。
    投资要点：
    事件：公司公告，终止潍坊鲁元水泥窑余热发电项目、洛阳龙昊玻璃窑余热发电项目两合作协议。
    项目终止原因：余热资源量不稳定，较签约时发生变化。根据公告，鲁元项目、洛阳项目的余热资源量不稳定。我们预计这将造成实际装机容量小于设计值，或者运转小时数小于设计指标，造成盈利情况低于原有测算。终止合同属于公司理性选择。我们认为两个项目的终止，属于所在行业的个例，并不意味着公司在水泥、玻璃行业的余热发电业务整体将出现波动；
    损失评估：资金并未投入，规避了不确定风险。两项目中，仅鲁元项目投入5 万元，属于支付的前期费用。洛阳龙昊项目并无投入。我们认为公司此举规避了在两项目上继续投入带来的不确定增加的风险，并没造成资金的损失；
    发展前景：存量项目稳定，在建项目按期推进，技术储备丰富。公司存量项目利用小时数保持稳定，在建项目包括天壕六安、天壕鄂尔多斯、天壕丰城三项目，将陆续建成贡献利润。公司储备了干熄焦余热、冷能利用、低浓度瓦斯发电、炭黑尾气发电等多项技术，为新领域扩张储备了技术；
    盈利预测与评级：我们此前的盈利预测并未包括鲁元、洛玻项目，因此维持2014－2016 年EPS 0.53、0.71、0.83 的盈利预测，给予公司2014 年33 倍PE 水平，维持“增持”评级，维持目标价17.55 元。