公司14Q1、14Q2收入增速分别为1.54%、1.96%，收入增长乏力反映出国际需求低迷、内需增长缓慢。14H1公司综合毛利率达到31.35%，比去年同期提省2.73个百分点，主要原因为去年下半年国家下发了进口棉配额，储备棉花成本较低。14H1公司三项费用率达到12.7%，比去年同期提升0.71个百分点。继在柬埔寨设厂后，又投资1000万美元在缅甸建立年产300万件衬衫加工厂，将进一步降低人工和税收成本。
    内外棉价差扩大。6月国内棉花现货市场成交清淡，价格持续下跌,中国棉花价格指数（CC Index3128B）月平均17371元/吨，环比下跌63元。6月，国内外棉花价格均回落，其中国际棉价格回落幅度较大，内外棉价差在连续缩窄3个月后再度扩大，这将短期对棉纺织企业形成压力。
    棉花直补政策的实施，将导致9月新棉价格存在下跌预期，中长期来看能降低纺织企业生产成本，提升盈利能力。
    投资建议。目前公司的利润构成中，超过70%来自于面料，未来将把终端品牌建设作为战略重点，通过实体专卖店+电子商务模式，提高面料向成衣的转化率。预计公司14年、15年EPS分别为1.13元和1.23元，对应的动态PE分别为8倍和7倍，给予“增持”评级。
    风险因素。1、棉价加速下跌；2、郭内外棉价差进一步扩大。