服装加工费中人工成本占比达80%以上，缅甸和柬埔寨劳动力成本较低，虽然劳动力生产效率不及国内，但综合成本仍较低。此外选择缅甸和柬埔寨也避免了越南等地政治矛盾带来的停产风险。
    ◆电商弥补下游不足，打造性价比路线的线上定制
    今年 5 月公司公告对外投资北京鲁泰优纤电商公司，出资900 万元，占比90%，通过线上销售与线下体验店结合方式，进行衬衣订制。鲁泰此前尝试的下游品牌和独立运作的电商发展一般，生产制造企业转型品牌运作有一定难度。但当前处在电商变革时代，鲁泰衬衣品牌线下渠道不足反而可以在线上轻装上阵，避免线上线下冲突问题。公司目前衬衣产能2000万件，据测算，若线上订制达到300 万件，由于利润较高，就可再造一个鲁泰。估计鲁泰线上订制定位在倍率2-3 倍，具备性价比优势，毛利率50%左右；未来我们将关注公司的柔性生产线改造，即单体打版能力。
    ◆棉花直补政策对公司影响有限
    棉花直补政策将影响9 月新棉价格，但直补政策影响的主要是细绒棉，鲁泰用棉以长绒棉为主、细绒棉仅占20%，直补对公司直接影响有限，当然细绒棉价格的下跌也会对长绒棉价格走势构成间接影响。目前328 级棉价（1.73 万）较年初下跌11%，长绒棉价格（2.97 万）下跌15%，长绒棉价格走势更多受到自身供需状况的影响。
    ◆海外布局持续推进促公司新一轮扩张，维持盈利预测与买入评级14 年色织布项目将投放1000 万米，柬埔寨300 万件衬衫项目将于14年年底投产。中长期来看，海外设厂突破国内成本上涨对公司扩产的制约、海外布局持续推进使得公司进入新一轮扩张周期，优先股试点政策有望解决制约公司长期发展的控制权问题和再融资障碍，人民币贬值和大股东增持均构成利好。维持14-16 年EPS1.22、1.40、1.59 元的预测，及“买入”评级。
    ◆风险提示：产能扩张进度慢于预期；海外复苏进程低于预期。