国有企业的性质让公司在与地方政府和国有企业的合作上享有一定的先发优势；此外，灵活的管理机制给予了公司管理层有效的激励，保证了公司的活力和进取心。
    爆破服务行业近年来有生产专业化外包和集中度提高的趋势。一是下游矿山开采的增速下降后，业主体内爆破公司和炸药生产的效率很低，同时安全性也不如专业化的公司，从安全和效率的角度有外包的需要；二是国家政策鼓励炸药生产和爆破服务行业提高集中度从而便于管理，公安部在今年重新制定了资质认证的标准，所有企业的资质需要重新认证，利于龙头企业的发展，我们认为行业将进入整合期。公司上市后现金收购了宁夏流通公司永安、湖南涟邵地下爆破公司，我们认为未来有继续整合的可能性。
    对标ORICA，四大优势助推企业迈向行业龙头：公司的长期愿景是成为“中国的Orica”。我们认为，公司完全具备Orica 当年成为全球龙头的四大竞争优势：一、优秀的管理层带动公司发展策略转型：专家型管理团队重技术、钻研发，引领公司一体化战略转型；二、上下游整合和资源配置优化：首创的“鞍钢模式”有望复制，开启公司纵向一体化新纪元；三、适时收购和整合执行力：先后收购永安民爆与涟邵建工，实现宁夏地区产业链整合与对地采业务的拓展，同时通过“合同采矿”进一步拓展市场份额；四、投入产品研发，重视服务提升与品牌建设：倚重研发投入，引入高水平人才，树立“爆破专家”业界口碑。我们认为，公司可以依托上述四大优势迅速崛起，有望成为中国的ORICA。
    “内生+外延”组合出击，迎来快速增长黄金期。公司当前业绩增长动力强劲。一方面，年超过20 亿元的在手订单与可期的未来增量保证公司业绩始终高于安全边界，开足内在增长的引擎马力；另一方面，公司在整体行业并不景气的环境下，以较低成本进行整合，充分利用上下游及行业横向外部资源，推进“纵向-横向”复合一体化，扩大市场份额，提升盈利能力。我们认为公司在未来3 至5 年内可获得持续性的业绩增厚，并逐步占据龙头地位。
    风险因素：安全事故，行业固定资产投资增速下降。
    盈利预测、估值及投资评级：考虑公司正处在爆破工程服务领域加速整合期，定向增发方案将核心人员收益与公司利益绑定，我们认为公司大概率将成为中国的“奥瑞凯”，未来三年高速增长可期。考虑到目前矿石产品价格均在低位，未来有望进一步回升，有望带动公司爆破工程业务超预期，我们上调公司16 年预测。按照定向增发后总股本计算，我们预测公司2014/15/16 年EPS 分别为0.98/1.40/1.96 元（16 年原预测为1.72 元）。
    我们维持公司“买入”评级，给予15 年26 倍的市盈率，目标价37.00元/股。