2013年公司实现营业收入29.54亿元，同比增加81.74%；归属母公司净利润1.64亿元，同比增加96.39%；实现每股收益为0.75元。2013年公司综合毛利率为22.08%，同比持平；同期净利率为6.23%，同比提高0.92个百分点。公司的矿山采剥业务在民爆上市公司做的最好，凭借公司的技术、人才、资质优势，未来接单前景广阔，预计未来几年公司爆破服务收入仍保持较快增长。考虑到公司订单累计效应及爆破服务的先发优势，我们基于2014年30倍的市盈率水平，目标价为30.19元，评级维持谨慎买入。
    支撑评级的要点
    2013年公司收入利润同比大幅增加，主要是因为：（1）2013年公司合并报表范围新增子公司（虽然永安民爆在2012年度已纳入合并报表范围，但合并报表时间较短）；（2）公司露天矿山采剥业务规模扩大；（3）2013年广东明华韶关分公司已逐步恢复生产，民爆器材销售业务收入有所增长。
    公司主营业务包括矿山剥离开采和民爆器材销售。2008年以来公司露天矿山采剥业务营业收入快速增长，从2008年的2.28亿元增加到2013年的14.96亿元，收入复合增长率为46%。从毛利率来看，2008年以来公司矿山采剥业务毛利率维持在19%左右，2013年毛利率提高21.8%。2009年以来公司民爆器材销售比较稳定，从毛利率来看，2009年以来公司民爆器材销售毛利率维持在30%左右。2013年公司民爆器材销售收入6.79亿元，同比增加92%，民爆器材销售收入减少主要是因为广东明华韶关分公司已逐步恢复生产。
    评级面临的主要风险
    下游需求不达预期的风险。
    估值
    我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为1.01、1.30和1.56元，基于2014年30倍的市盈率水平，目标价下调为30.19元，维持谨慎买入评级。