点评：
    传统光伏配件业务回暖。上半年光伏配件制造业收入8.7 亿元，同比增长37%，毛利率16.6%，增加4.6 个百分点，与上半年组件市场的回暖趋势一致。公司正在进行由光伏配件制造向光伏电站运营的战略转型，对制造业的经营思路是控制规模，降本增效，以回款和盈利作为主要考核指标。
    我们预计，美国和日本市场在下半年仍能保持将高景气度，国内装机在分布式光伏调整政策出台之后也将有快速增长。我们预计公司的光伏配件业务全年增速将达到40%，毛利率维持在17%左右。
    光伏电站开发按计划进行，将成为盈利增长的主要来源。
    截至6 月底，公司新增光伏装机71.33MW，累计装机176.33MW，其中地面电站165MW，分布式11.33MW；目前在建或筹建的光伏电站230MW。公司维持年初的电站建设目标不变。
    我们预计公司还将收购100MW 左右的电站，加上已建和在建共400MW，年底完成累计装机500MW 问题不大。同时，在分布式光伏调整政策出台之后，公司的分布式光伏建设和收购可能有更快的进展，装机规模有可能超出预期。
    资产负债率较高，定增将增强融资能力。
    由于光伏电站资产较重，公司在光伏电站开发上节奏较快，因此资金需求较大。
    公司通过国开行、商业银行、融资租赁等多种渠道融资，导致资产负债率达到74%。
    6 月底有息负债30.5 亿元；相应的，上半年财务费用达到7132 万元。
    由于现有电价下光伏电站收益较高，项目IRR 在10%以上；同时上网电价未来有可能会下调，因此公司的思路是竭尽全力迅速增加电站规模，以锁定较高的电价和收益率；将融资成本对业绩的短期影响视为次要矛盾。
    公司的9.7 亿元非公开增发已经通过证监会审核，增发完成后公司的资产负债率将由74%下降至63%，对改善公司的后续融资能力大有帮助。
    盈利预测及投资建议：
    考虑增发摊薄，我们预计2014-2016 年的EPS 分别为0.33 元、0.67 元、0.94 元，对应目前股价分别为48 倍、24 倍、17 倍，给予“增持”评级。
    风险提示：融资不顺畅导致光伏电站建设速度低于预期。