受益于军民融合加快推进，军品定价市场化改革，及低空开放政策近期陆续制定并加快落实，公司的四大业务板块将进入快速发展轨道。
    ■军民融合驱动航空制造军品业务迎来跨越式增长。2013 年，公司军品业务占比已超过50%。随着某型航空发动机ECU 产品加速列装，2013 年军品业务收入大幅增长，未来某新型直升机绞车系统年底即将开始小批量生产，以及某型氧气系统2015 年的顺利量产，预计航空制造业务2014 年-2016 年分别增长38.5%、55.6%、14.3%。
    ■低空开放加快实施，航空维修及培训业务加速增长。公司逐渐从机载机械设备维修、发动机维修，拓展到公务机、直升机和通用大飞机整机维修领域。随着通用航空进一步开放，天津海特整机维修基地即将落成，航空维修业务未来两年将实现快速增长，预计航空维修业务2014 年-2016 年分别增长15.0%、43.0%、48.5%。而2014 年底昆明培训基地完成扩建，新加坡基地将于2015 年投产，预计航空培训业务增长10.3%、60.0%、25.0%。
    ■维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价25.0 元。我们预计2014-2016年公司归属母公司净利润同比增长38.6%、37.6%、29.6%，未来三年年均复合增速35.2%，对应EPS 为0.52 元、0.72 元、0.93 元。参考可比公司平均估值水平，综合考虑公司各项业务的未来发展前景， 我们认为给予公司2014 年48 倍动态市盈率较为合理，6 个月目标价25.0元，维持“买入-A”投资评级，对应2015 年动态市盈率35 倍。
    ■风险提示：直升机绞车项目进展低于预期；天津维修基地投运进程缓慢；低空开放及军民融合的政策性风险。