事件： 据公司年报，报告期，公司实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润、基本每股收益分别为431.39百万元、127.07百万元、0.39元，分别同比增加45.80%、56.70%、44.44%。
    点评： 营收和净利润高速增长来自航空维修、检测、租赁及研发制造业务。
    公司目前业务分航空培训和航空维修检测、租赁及研发制造业务两块。由于1台模拟机退役和其他模拟机调整等原因，航空培训业务2013年收入、毛利分别为77.06百万元和38.01百万元，毛利同比基本保持不变，对业绩变化基本没有影响。营收和净利润高速增长主要来自航空维修、检测、租赁及研发制造业务，2013年其收入和毛利分别为347.13百万元和216.97百万元，分别同比增加60.6%和75.92%，是公司营收和净利高速增长的原因。
    军品业务收入快速增加，是航空维修、检测、租赁及研发制造业务收入、毛利高速增长的主要原因。综合分析2012、2013公司第一大客户收入变化、公司2013年投产的ECU项目获利情况和四川亚美动力技术有限公司公司收入变化情况，我们认为除2013年投产的ECU新增的35.99百万元净利润外，四川亚美动力维修业务新增的32.60百万元净利润，是净利高速增长的第二大原因，而且我们认为新增的维修业务主要是军品业务--民机维修业务收入增长缓慢，很可能是与ECU有关的维修业务。综上我们认为军品业务净利在公司净利占比中已超过50%，军品毛利率较高，也是公司整体毛利率由2012年的56.76%提高到60.51%的原因。
    费用控制情况较好。2013年公司三项费用合计128.85百万元，同比增加36.75%，分解来看，销售费用、管理费用、财务费用分别为12.59百万元、92.37百万元、23.89百万元，分别同比增加22.00%、32.32%、70.52%。管理费用中，扣除技术开发费用，管理费用同比增幅仅19.18%，销售费用和管理费用增速都明显低于收入增速，财务费用虽然增速较高，但是公司贷款增加的必然结果，而且总量不大，公司费用控制较好。
    投资建议：
    我们认为公司未来航空培训业务和航空维修、检测、租赁及研发制造业务都将保持可观增速，业绩稳定增长，考虑到近期解禁压力，首次给予"增持"评级。培训业务方面，公司2014年有新的模拟机交付，在新加坡设立培训基地，培训业务未来有较大成长空间。航空维修、检测、租赁及研发制造业务，军品方面，公司目前已实现某型直升机ECU批产交付，未来有望扩展到其他机型，目前已立项的军品项目还有直升机绞盘项目和氧气系统项目，未来军品业务成长空间依然较大；民品方面，公司布局公务机等小型飞机的整机维修，涉足航材检测租赁，长期必受益于通用航空发展。我们预计公司未来2年业绩能稳定增长，2014、2015年EPS分别为0.49元和0.63元，对应11日PE分别为33和26，估值不高，但考虑到公司近期解禁压力，首次给予"增持"评级。