公司2013 净利润增长56.7%，超出市场一致预期。公司发布2013年业绩快报，预计实现营业收入4.31 亿元，同比增长45.8%；营业利润1.24 亿元，增长74.7%；实现归属母公司净利润1.27 亿元，同比增长56.7%；对应EPS 为0.39 元，业绩略高于市场的0.34 元～0.38 元的普遍预期。
    ECU 产品年底集中交付放量，4 季度营业收入/利润均大幅增长。
    公司2013 年4 季度净利润5593 万元，增长85.3%，在全年净利润中占比达44.0%。我们认为4 季度公司业绩大幅增长主要由于军品ECU 年底集中交货，ECU 产品的出货量同比大幅增长；并且，ECU产品的毛利率较高，因而产品业务结构变化导致公司综合毛利率显著上升，净利润率同比提升了2.8 个百分点。
    低空开放政策加快实施，通航业务奠定未来三年业绩增长驱动力。
    2013 年中航工业在发动机领域取得重大突破，其中公司重点客户株洲南方公司实现了“一机验收、三机首飞、三机启动、一机性能达标、一机国产化首次装配并点火成功”的佳绩。目前公司其他型号ECU 项目的研制工作正在稳步推进，随着新型发动机陆续定型生产，预计公司未来3 年ECU 产品仍将较快增长。另外，受益于未来低空开放进程的推进，公司航空维修以及培训业务将由西南扩展至全国，成为今后业绩增长的持续动力，我们看好公司通航业务的发展前景。
    投资建议。买入-A 投资评级，6 个月目标价23.00 元。我们预计公司2014 年和2015 年的利润增速分别为35%和37%，EPS 分别为0.52 和0.71 元，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为23.00 元，相当于2014 年44 倍的动态市盈率。
    风险提示：军品收入增长不及预期；新品研发进度不及预期；低空开放进程滞后