评论：
    民生超市减持完毕，长期压制股价的不利因素消除
    根据此前的公告，民生超市于5月21 日减持公司1.54%股份，持股比例降至5%以下并且后续减持不再公告，而此次公告中，民生超市目前已全部减持完毕，这与我们此前的判断相一致。作为公司上市前引入的唯一外资发起人，民生超市在公司上市前持有24%股份，而在上市后民生超市则已通过多次减持逐步实现资本退出。我们认为，此次民生超市的完全退出有利于公司的长期发展，一方面可使公司股权结构进一步集中，通过治理结构优化提升经营决策效率，充分发挥公司的民营优势，另一方面，民生超市减持是长期压制公司股价的重要因素，随着不利因素的消除，公司内在价值有望得到充分释放。
    上半年重点优化门店体系
    由于物业交付推迟等原因，公司上半年外延扩张有所放缓（新开5家门店），但在这过程中，公司通过自身门店的调整持续优化门店体系，一方面战略性放弃盈利能力不佳（面积小、客流较少）的门店，另一方面对现有门店进行优化调整，通过强化门店管理、完善内部布局等措施提高整体经营效率，提升门店客流及顾客体验。从上半年看，对门店体系的优化调整效果已逐步显现，除了在重庆、福建两大优势区域继续保持稳健增长外，在河南、苏皖等区域门店培育期逐步缩短，盈利有望进一步改善。目前公司门店储备充足（截止一季度155 家），预计下半年公司外延扩张步伐将进一步加快，全年新开门店规模有望达到50 家。
    前后台体系逐步完善，永辉微店试运营效果良好
    公司在上市前主攻前台终端，而上市后则重点提升后台体系支持能力，尤其是在物流体系以及信息化系统上持续完善。公司目前在全国主要区域都已自建物流中心，部分区域建成冷链物流，其中安徽与重庆区域的物流体系已投入使用，其
    他区域也在加快推进中。在信息化系统方面，以上线的管理平台ERP 系统功能逐步强大，在提升门店经营效率上意义突出，其实在公司上线永辉微店后，ERP 系统与移动端的对接也成为公司打造O2O平台过程中的关键一步。
    目前永辉微店上线已接近半年，虽然仅在福州区域的少数门店试运营，但整体运营效果良好。作为公司打造O2O平台的第一步，永辉微店目前已具备会员系统、手机支付、电子优惠券等多个功能，结合多种O2O 运营模式有效缩短消费者的购买流程，提升购物体验水平。随着永辉微店功能的逐步完善升级，未来还将陆续向全国其他区域进行推广。
    农改超积极推进，未来将充分受益
    随着消费习惯和生活方式的转变,食品安全日趋重视,农贸市场自身存在的诸多问题正制约其进一步发展,农贸市场超市化已成为大势所趋,生鲜超市有望实现对农贸市场的逐步替代. 公司独特的生鲜模式造就其核心竞争力,公司积极推进农改超模式示范效应明显，未来仍将充分受益于农改超推进并有望成为股价的重要催化剂。
    风险提示
    消费环境持续低迷；门店扩张不达预期，费用增长过快；门店培育期过长。
    维持推荐评级
    公司是行业内稀缺的具备强大竞争优势和整合能力的企业,公司未来将充分受益于农改超,凭借强大的生鲜优势门店扩张有望进入爆发期,同时公司前期大规模门店布局也将进入收获阶段,部分区域盈利逐步改善。民生超市减持完毕，压制公司股价的不利因素消除，同时并购投资有望进一步开拓发展空间。维持公司14-16 年EPS 0.29/0.38/0.48元的盈利预测,维持“推荐”评级。