事件：
    近期我们对永辉超市进行了跟踪，公司 14 年至今，共新开4 家门店，开店节奏有所放缓，上半年的重点主要是门店内部结构的调整及升级，以及对于第5 代门店的探索。永辉微店上线后，取得了一定的效果，目前主要集中在福州的8 家门店，公司未来还将继续加大对电商领域的投入，将微店推广到全国所有门店。
    评论：
    1、上半年门店扩张有所放缓，业绩依然保持快速稳定增长
    公司 14 年至今，共新开4 家门店，开店节奏相对于前几年有明显放缓，主要是因为公司上半年加强了对现有门店内部结构的调整及升级，提高已有门店的经营效率，有意放缓开店速度。另外公司对于第5 代门店的模式还在不断探索，可能会增加一些体验式服务的占比，如增加中央大厨房等服务来提高客户粘性，减少服装区的占比等等，第5 代门店模式成型后开店速度将会有所加快。
    第一季度公司收入同比增长 22.7%，归母净利润在去年高基数的前提下，依然同比增10.8%，业绩保持快速稳定增长。一季度综合毛利率达到19.34%，规模效应进一步显现。新进区域经过战略性亏损后，毛利率得到显著提升。
    2、永辉微店上线后效果明显，后期公司将逐渐加大对电商领域的投入1 月份永辉微店上线后，福州8 家试行门店取得了一定的效果，微店日成交额达到1 万元左右，物流配送以门店自提和配送到家相结合，目前还在不断完善，后期公司也将逐渐加大对电商领域的投入，微店升级完善后将适机推广至公司全国门店。微店的推出将进一步整合线上、线下的互补性优势资源，有助于提高门店经营效率。
    3、中百集团股权争夺及汇丰直投减持将成为近期关注的焦点
    公司连续举牌中百，持股比例已经达到15%，中百大股东武商联也在二级市场上进行了增持反击，股权争夺非常激烈。目前汇丰直投基金通过大宗减持，持股比例已降至4.69%，后续减持已不再需要进行公告。小非减持一直是压制公司股价上涨的重要因素，现在减持接近尾声，公司股价有望迎来投资机会。
    4、投资建议
    公司生鲜经营的优势明显，异地扩张能力强劲，门店密集布点的规模效应逐渐显现， 14 年公司有望保持快速发展。公司拥有强劲的异地拓展能力，并能通过扩张及供应链效率提升能覆盖人力成本上涨压力。一旦小非减持完毕，将会迎来买入良机，综合上述因素，预计公司2014、15 年EPS 为0.28、0.34 元。维持前期“强烈推荐-A” 的评级。