沪港通由中国证监会在2014 年4 月10 日正式批复开展互联互通机制试点，预计需6 个月准备时间；试点初期，沪股通的股票范围是上海证券交易所上证180 指数、上证380 指数的成份股，以及上海证券交易所上市的A+H 股公司股票。中国国旅正是180 成分股中旅游行业的代表公司，符合QFII 等选股标准，是港股中没有的稀缺品种。
    短期看，我们预计公司股价风险已经基本释放。今年以来公司股价备受压力，年初至今，在旅游板块指数上涨11%的背景下，公司股价下跌近7%，主要可能是由于：（1）海南一市一店，9.1 日海棠湾的开店将使大东海关店，短期会有业绩压力；（2）海淘、跨境电商等发展将分流免税市场并将对免税垄断形成长期压力；（3）定增解禁后部分资金大概率会减持。我们判断，以上负面消息市场已经充分消化，7 月15 日以来定增解禁，预计短期（1-3月）抛压将逐步减弱，目前股价对应2014 年PE 不到20 倍，建议积极关注。
    中长期看，国人海外购物消费旺盛，看好国内免税业发展前景。根据全球最大退税公司环球蓝联的统计，今年1-4 月，中国游客消费同比增长25%，平均消费达846 欧元（高出世界平均水平344 欧元），占比27%，居各个客源国比例之首。随着全球最大免税店“海棠湾免税购物中心”开业，海南免税市场空间将被打开，同时也将使物业处于长期升值空间。预计今年上半年三亚免税业务的增长在20%以上，传统业务近5%，我们对海棠湾开业持乐观态度。
    财务预测与投资建议
    我们维持公司2014-2016 年每股收益分别为1.62、1.96 和2.35 元，参考旅游行业整体估值水平，给予2014 年25 倍PE，目标价40.5 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    海棠湾项目低于预期，电子商务进展低于预期等