2．我们的分析与判断
    （一）业绩下滑预期之中、Q2 业绩下滑幅度收窄
    业绩同比大幅下滑在预期之中。公司国内液压支架龙头，市占率30%，高端产品市占率60%，由于煤炭市场需求增幅回落，煤炭价格走低，上半年煤炭行业固定资产投资增幅下降6%等因素，煤机设备需求下滑。预计公司Q2 净利润同比下滑34%，下滑幅度较Q1 收窄约30 个百分点。预计公司2014 年煤机设备收入下滑30%-40%，随着煤价见底企稳，煤炭固投将回复平稳，2015-2016 年煤机设备收入有望在2014 年较低基数的基础上小幅增长。2013Q2 开始，公司近4 季度净利率水平从历史平均15%水平下滑至8%左右，随着煤机设备企稳和高端设备需求增长，公司盈利能力有望逐步回升。
    （二）股价反映悲观预期、短期有望迎来估值修复
    未来煤炭价格和煤炭固投仍有不确定性，但公司股价已反映悲观预期，目前PB 仅为0.9 倍，低于煤机行业行业均值2.2 倍。随着煤价见底渐行渐近，近期国企改革、宏观货币政策宽松预期、投资产业链景气企稳等预期继续升温，公司估值有望获得修复。
    （二）积极转型机器人和LNG 装备领域提升估值
    公司2013 年年报中披露，公司在LNG 及相关技术与装备、中厚板及特种钢材的智能焊接机器人技术、智能化工业生产线等领域进行了深入探索和实践，并与有关企业进行了接洽，做了大量的调研和准备工作，很多项目有望在2014 年付诸实施。预计转型项目在2014 年下半年将获得实质性进展，公司估值有望得到进一步提升。
    3．投资建议
    公司管理层均持股，12 位高管人均持股260 万股，公司转型态度积极。公司股价已反映悲观预期，目前PB 仅为0.9 倍，低于煤机行业行业均值2.2 倍，市值85 亿，手上现金25 亿，公司股价具备安全边际，向上弹性关注公司机器人和LNG 设备转型以及市值管理的进展。预计2014-2016 年EPS 分别为0.25、0.35 元、0.45 元，对应PE 分别为22 倍、15 倍、12 倍，给予“谨慎推荐”评级。风险提示：煤炭投资继续下滑、转型不达预期