主业估值已接近理论下限，风险较低
    支架业务过去几乎没有使用金融杠杆，资产负债表能反应真实需求情况。市场担心公司应收账款，存货和钢贸有减值风险，资产质量不高。我们认为钢贸和存货风险较低，应收款风险可控。我们的敏感性测试认为估值下限PB 为0.9-0.95 倍；即使出现40%应收款损失和10%存货损失，PB 底限也在0.83倍。
    煤机行业可能会负增长，放大金融杠杆抵御行业影响
    2014 年煤机行业可能是负增长。我们预计煤机需求中40%是新增需求，60%是更新需求。新增需求受煤炭新增产能影响，更新需求受煤炭企业效益影响。
    瑞银预计2014 年煤炭行业新增产能2.1 亿吨，煤炭均价540 元，分别下降23%/6%。据此我们预计液压支架销量2014/2015 年增速分别为-18%/2%。
    公司2013 年市场份额23%，提高了3 个点，我们认为2014 年公司通过融资租赁，带设备投产等手段为煤企提供金融支持，市场份额将继续扩大。
    转型和改革有望是2014 年重点
    公司可支配现金约36 亿，计划通过收购方式进入LNG 设备和智能化设备领域，公司预计相关项目2014 年能够实施，如能实施转型将提升公司估值。.估值：下调盈利预测和目标价，维持“买入”评级
    由于公司2013 年业绩低于预期，2014 年行业需求可能继续下滑，我们下调了公司的2014-2016 年盈利预测至0.49/0.57/0.61（原为0.87/1.00/1.21）。
    下调目标价至7.5 元（原为10 元），目标价基于瑞银VCAM 模型得出（WACC=9.4%），对应2014 年15 倍PE。考虑到公司转型，2014 年公司开始实施战略转型有望提升估值，因此我们维持其“买入”评级。