点评：
    厨电行业销量增长放缓，平均单价持续提升。2014 年房地产市场低迷，前六个月住宅销售面积下降7.8%，住宅销售额下降9.2%，再受到宏观经济和13 年高基数的影响，厨电销量增速放缓，中怡康的数据显示前五个月吸油烟机、燃气灶的销售量仅增长0.35%和0.33%。同时厨电行业的产品结构持续优化，平均单价明显提升，前五个月吸油烟机、燃气灶的销售额增长11.22%和7.51%，测算单价分别提升10.8%和7.2%。
    公司产品销量保持稳定增长，行业地位稳固。中怡康的数据显示，公司前五个月吸油烟机、燃气灶销量分别增长19.05%和10.88%，市场占比分别达到17.07%和14.17%，分别提升1.76 个和1.35 个百分点，稳居行业第一。
    吸油烟机和燃气灶销售保持40%左右的增速，盈利能力持续增强。2014 年上半年公司的主要产品吸油烟机和燃气灶销售收入分别同比增长42.4%和39.18%，分别占公司收入的58.93%和29.25%。公司的主营业务毛利率达到55.62%，同比提高2.14 个百分点，其中吸油烟机、燃气灶的毛利率分别提高1.45 个和2.79 个百分点。
    虽费用率小幅增长，但净利率仍有提高。2014 年上半年公司的销售费用率和管理费用率分别上升1.88 个和下降0.34 个百分点，为33.79%和6.9%，整体费用率小幅提高1.63 个百分点，为39.74%，主要由于上半年公司在渠道建设、销售服务、品牌宣传、技术研发上投入较多所致。但费用支出增加并不影响公司净利率的稳定提升，净利率同比1.2 个百分点，为13.37%，为五年来上半年最高净利率，同时ROE（扣除/摊薄）为9.68%，同比提升1.62 个百分点。
    继续强化渠道优势。2014 年上半年，公司线下零售渠道保持了30%以上的增长，专卖店达到1900 家；线上渠道多个平台共同发力，整体取得了100%的快速增长。
    发力智能厨电。2014 年上半年，智能化厨房与物联网技术研究中心在公司落成，以智能化厨房、智能家电、物联网应用、嵌入式设备等方面开展研究，公司并发布了首套高端智能厨房电器组合，引起市场和行业的热烈反响。
    盈利预测及评级：公司作为厨电高端品牌代表，在上半年行业增速放缓的背景下，收入和净利均保持了快速增长，现金流充足，公司的吸油烟机和燃气灶市场份额稳居在行业前列的位臵，显示了公司在产品技术和渠道上超过其他竞争对手的优势。我们提高之前的盈利预测，同时考虑5 月16 日公司转增股本后的变化，预计公司2014-16 年EPS 分别为1.68 元、2.26 元、2.9 元（对应的归母净利润分别增长39.81%、34.08%、28.25%，前次预测增速分别为35.84%、32.74%、27.27%），对应2014/7/24 股价26.7 元的动态PE 分别为16x、12x、9x，我们认为厨电行业虽然受到地产市场的冲击， 板块整体估值有所降低，但对应老板电器良好的成长性，公司拥有较好安全边际保障，继续维持公司"增持"评级。
    风险因素：房地产市场波动。