销售收入和营业外收入超预期。公司披露因销售收入和营业外收入均高于预期，导致上半年公司净利润高于一季报预测。按430%以上的增长率估算，公司上半年实现归属于母公司净利润9008.5 万元以上，扣除一季度的净利润4852 万元，公司二季度实现净利润4156.5 万元以上，较去年同期的3687 万元增长12.73%以上，延续一季度增长态势。
    非硅成本下降促毛利率提升。因一季度单晶硅片价格回升以及非硅成本持续下降，公司毛利率同比上升6.3 个百分点至16.56%，但5 月以来单晶片价格持续回落，7月价格已低于去年同期水平，而短期内非硅成本的下降幅度有限，因此我们估计公司二季度毛利率环比或有所回落，但总体来看上半年毛利率仍较去年同期有明显的提升。我们预计未来单晶片价格依然处于波动态势，而非硅成本今年内有望降至0.1 美元以内，三年内有望降至每瓦0.06-0.07 美元，未来公司毛利率的上升更多的依赖于非晶硅成本的下降。
    扩建产能逐步释放保长期增长。公司已顺利完成宁夏隆基800MW 单晶硅棒项目、银川隆基1.2GW 单晶硅棒项目、银川隆基2GW 切片项目的定增扩充计划，未来产能将逐步释放。公司2013 年底已有单晶硅棒产能2.2GW，预计2014 年底可达到3GW，2015 年底可达到4GW。
    单晶硅市场占比有望提升。未来单晶硅市场占有率有望不断提高，甚至取代多晶硅的市场支配地位：1）价格劣势逐步消失，虽然单晶硅较多晶硅高效，但价格也较多晶硅高，因此多晶硅一直占据市场支配地位，现单晶硅片的非硅成本直线下降，预计到2017 年单晶硅组件就能和多晶组件在成本上持平；2）分布式发电启动带动单晶硅市场，高效的单晶硅较多晶硅更适宜于分布式发电，而国内分布式光伏爆发在即，国内单晶硅市场增长有望进入快车道。
    盈利预测及评级：预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.53、0.75、0.90 元，当前股价对应的PE 为29X、20X、17X，维持公司“增持”评级。
    风险提示：非硅成本下降速度不及预期；市场竞争加剧硅片价格大幅下降；扩充进度低于预期；硅料价格上涨。