此外，货运运价吨公里平均提升了1.5 分，我们估算运价和运量提升将增加公司收入约13-15 亿元，考虑3.5 亿元人工成本增长和5 亿元增值税影响，预计贡献净利润4.5-6 亿元，此外，预计朔黄线投资收益将增加约1 亿元，对应二季度净利润增长区间为5.5-7 亿元。因此，我们测算公司上半年公司净利润区间71.5-73 亿元，对应EPS 区间为0.48-0.49 元，明显超出我们0.45 元的预期水平。
    预期股息收益率超10%。公司每年经营活动产生的现金流量净额高达150亿元左右，其中约100 亿元可用于向股东派发现金红利。此外，铁路总公司加大投资规模和高负债压力亟需解决现金问题，存在提升大秦铁路分红率需求。根据100 亿元的可分红现金规模测算，按照公司2014 年预期净利润基数，对应的分红率约70%。2015 年净利润假设下，60%/70%分红率对应的股息收益率分别为10%/11.5%。
    预期2015 年运价提升增厚EPS0.18 元。根据铁路运价调升计划，铁路普通货运和大秦线运价2015 年还将有一次每吨公里提高1.5 分的过程，对应大秦线运价提升幅度14%（不含铁路建设基金）。保守估算，预期公司2015 年总周转量将较2013 年增长约5%，即3840 亿吨公里，1.5 分/吨公里提升将增收57.6 亿元收入。扣除增值税、对冲人工成本和所得税后将增厚净利润规模27.2 亿元，对应增厚EPS0.18 元。
    沪港通背景下估值弹升空间明显。中信证券研究部固定收益组认为下半年十年期国债收益率将下行至3.6%附近，对于大秦铁路类债券性质的标的具有估值提升作用。作为铁路行业龙头，公司具有典型稀缺性，沪港通开通后，高股息率的大秦铁路有望获得高估值。公司股息率稳定，核心线路大秦线4.4 亿吨左右稳定的货运量提供了业绩支撑，丰沛的现金流为持续高分红提供了保障。作为境外资金投资首选标的，假设公司预期股息收益率从10%降低至5%水平，则公司估值将有一倍的提升空间。
    风险因素。煤炭能源消费比重比例下滑；铁路里程增加可能带来分流。
    盈利预测、估值及投资评级。基于大秦线运量超出预期及增值税影响略有减弱，调升公司2014-2016 年EPS 至0.97/1.12/1.14 元（原预测为0.92/1.00/1.02 元）。当前股价对应2014-2016 年PE 为7.0/6.1/5.9 倍，预期公司分红率提升至60-70%下的股息收益率将达10%左右，在沪港通即将开通背景下，公司股息收益率有望逐渐回落至5-6%水平。作为类债券标的，国债收益率下行也将推升公司估值。我们维持公司“买入”评级，调升公司目标价至10 元，对应2014 年净利润60%分红率下的股息收益率约6%。