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>> 长城证券-三川股份(300066)业绩符合预期,并购延伸主业-140715
上传日期:   2014/7/16 大小:   697KB
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评级:   强烈推荐 作者:   熊杰,桂方晓
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此外公告拟使用现金支付方式或现金+股票方式收购北京添瑞祥仪器仪表公司和北京添瑞祥德计量公司各60%股权,收购完成后公司成为添瑞祥和添瑞祥德的控股股东。 
    业绩符合预期,全年高增长大概率可实现:由于城镇居民阶梯水价政策逐步实施,智能水表推广情况良好。三川是国内水表行业的绝对龙头,总产能达到1000万台左右。智能表方面,2013年61万台智能成表、150万台智能基表,亦处于绝对的全国领先地位。除了技术实力之外,渠道优势强亦是核心优势之一,全国自来水公司有1/3以上与三川有业务往来,未来市场从普通标向智能表转换,自来水公司将是销售的主渠道,而三川储备的大量客户资源为其奠定优势。公司一季度智能成表销量同比翻倍,我们预计全年高增长实现概率极大。
    通过收购进入热量计量领域:收购的两个标的,添瑞祥主营供热计量管理系统、热(冷)量表及热力管网所需配套产品,拥有年产100万只热量表、30万套通断时间面积法配套产品的生产能力;添瑞祥德主要提供建筑节能供热计量解决方案及所需配套产品。公司在超声波流量计量领域具备核心技术,2011年起就与龙芯中科公司启动了战略合作,自主开发基于龙芯处理器的流体计量芯片,可广泛运用于基于超声波测量原理的水、气、热三表计量。此次并购并控股添瑞祥、添瑞祥德,旨在在实施"智慧水务+环保水工"发展战略的框架下,积极向热力计量相关领域延伸,并将供热计量及供热节能打造成公司新的业务支柱和利润增长点,10倍PE的收购价格也比较合理。
    风险提示:智能水表推广进度不达预期;竞争加剧导致产品价格下降;并购尚存不确定性。 
 
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