事件：
    公司发布2013 年年报，实现营业收入6.76 亿元，同比增长10.3%；归属于上市公司股东净利润1.01 亿元，同比增长28.7%，扣非后净利润9643 万，同比增长25%。拟每10 股转增6 股并派发现金红利1元（含税）。预计2014 年一季度归属于上市公司股东净利润1,374-1,484 万元，同比增长25%-35%。
    点评：
    产品结构持续优化，阶梯水价与智能城市带来实质订单。2013 年公司业绩与市场预期较相符，2013 年销售各类水表910.26 万只，同比增长3.4%，智能成表销量约62 万只，同比增65.4%。智能成表高增长带来产品结构优化，综合毛利率同比提升4.1 个百分点。同时，2014 年一季度业绩预报也彰显了阶梯水价、智慧城市带来的订单落地，2014 年一季度智能成表发货量同比上升150%，随着公司以率先实施阶梯水价、智慧城市建设的大中城市为主要市场开拓对象，智能成表未来两年仍将延续高增长。
    水司与供水业务协同发展，“智慧水务，环保水工”战略正有序推进。2013年城市供水业务实现营业收入356.7 万元，营业利润123.5 万元。2014 年公司将以鹰潭供水、余江水务为平台，进行智慧水务试点，打造智慧水务——以智能水表为载体的集计量、数据采集与传输、数据处理、智能信息分析与管理的样板工程。年初公司顺利整体搬迁，探索包括引进战略投资者在内的水工产业发展途径与模式，充分整合资源，发展水工产业也是当下工作重点。
    预测与估值。我们调整预测公司2014 年、2015 年和2016 年每股收益0.84元（21倍）、1.09 元（16 倍）和1.41 元（13倍）估算。公司作为行业龙头，深耕水表行业40 余年，客户覆盖全国4000 多家县级以上水司中的30%以上；以深化渠道、扩大营销队伍、水工产品差别化激励等系列渠道建设为工作重点，2014 年开始国内阶梯水价的实施有望引爆智能水表的需求，水表业务有望高速增长。考虑到全国“阶梯水价”实施对水表尤其是智能水表行业景气度的拉动，公司业绩存在大幅超预期可能，我们给予公司2014 年35 倍PE，年内合理股价31.15 元。维持“买入”评级。
    风险提示：阶梯水价政策实施低于预期。