年初出台的《阶梯水价改革指导意见》规定 15 年前设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度；5 月21 日召开的国务院常务会议也开始部署加快推进节水供水重大水利工程建设，国家对水资源基础设施建设将加速。三川作为智能水表的龙头，“智慧水务+环保水工”策略清晰，将持续受益智能水表推广、行业集中度的提升以及对下游水务运营商的整合。
    《意见》利好行业，改造资金来源多样化。《意见》指出，2015 年底前，设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度。而目前，已推行阶梯水价的城市不足30%，改造空间巨大。在改造资金方面，《意见》规定，未来“一户一表”改造的费用可通过政府财政、企业债、提高水费等种渠道筹集，解决目前由水务公司或者用户掏钱的问题，为加速更换保驾护航。
    未来智能水表行业年复合增速将在30%左右。13 年全行业智能水表的产量大致在1000 万台左右，约占水表总产量的15%。我们保守地假设到15 年，智能水表占比达到30%，未来两年的复合增长率将超过30%，行业总市场规模将接近70 亿元，较现有20-30 亿的市场规模有较大的提升。
    智能成表比例上升持续推升毛利率。三川股份毛利率在这几年稳步提升，主要得益于公司11 年起向智能成表制造的转型。智能成表的毛利率高于基表十几个百分点，所以未来几年成表比例的提升将使得公司毛利率持续向上，对公司的净利润率带来持续的正面的影响。
    整合水务公司资源，打造“智慧水务+环保水工”：三川未来的定位不仅仅在做领先的表计生产商，还要依靠国德软件等平台推广水务管理系统，增加客户粘性。另外，三川将在目前已经收购的水务公司基础上，继续整合下游资源，为从单纯表计制造商向系统服务商转变做好准备。
    投资建议：我们预计公司14-16 年每股收益为0.55、0.68 和0.86 元，目前股价对应14 年的PE、PB 分别为20.6、2.5。我们维持 “强烈推荐-A”的投资评级，目标价14 元。风险提示：房地产市场大幅下滑、阶梯水价推进低于预期、铜价大幅上涨。