授予价格：每股26.32 元，为草案公布前20 个交易日均价的50%。数量：1336.92 万股，占总股本的4.77%。解锁业绩条件：以2013 年业绩为基数，2014-2016 年扣非净利润增速分别为120%,150%和170%，收入增速分别为25%，35%和45%。分三次申请解锁，4:3:3。
    二、 分析与判断
    激励机制进一步完善，覆盖面广，力度较大，利好公司长远发展
    本次激励对象253 人，其中1 人为是华拓总经理，其他均为公司原有员工，以2013年年报计算本次激励的覆盖面为26.7%，与同行公司比较，覆盖面非常的宽。本次激励授予价格采用20 个交易日均价的50%，折扣较大。同时授予总股数占股本比例达4.77%，在医药公司中也属于较高水平。因此我们认为誉衡药业此次激励覆盖面广，力度较大，利好公司长远发展。
    解锁条件为底限，激励费用影响不大
    公司此次解锁业绩条件以2013 年业绩为基数，2014-2016 年扣非净利润增速分别为120%,150%和170%，收入增速分别为25%，35%和45%。利润增速14 年设定较高是因为并表因素，15 和16 年同比较低是底限，实际上核心人物拿到激励需要完成更高的内部考核要求。收入增速要求较低主要是因为销售模式的调整。本计划中限制性股票的公允价值总额为激励对象获授的限制性股票理论值与根据Black-Scholes定价模型，选取相应的参数值估算的激励对象在未来解锁期取得理性预期收益所需要支付的锁定成本之间的差额。限制性股票成本总额7121 万元，2014-2017 年每年摊销1780 万元，对公司每期利润影响不大，影响EPS0.064 元。
    核心产品经营情况亮点丰富
    我们认为磷酸肌酸钠和锌钙特受益于竞争对手出问题而经营超预期；安脑丸、氯吡格雷受益于基药放量而快速增长。公司曾预计1-6 月实现归属净利润1.49-1.63 亿元，同比增长60-90%。我们认为很可能靠近上限。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司近几年的核心发展战略是储备品种，一方面与国外企业合作，获取适合中国市场的优质产品资源；另一方面进行以产品为目标的企业并购。公司的储备产品日益丰富，不乏重磅品种，同时外延式发展正在快速进行，我们看好公司的发展前景。我们根据激励草案的股数及激励费用对盈利预测进行调整，预计2014-2016EPS 分别为1.47（1.60）、1.80（1.95）元和2.16（2.33）元，对应PE38、31 和26 倍，维持“强烈推荐”评级。
    四、 风险提示：外延式发展进度低于预期的风险