公司公布 1 季报：内生、外延带动，1 季度净利润同比大幅增长238%、EPS 0.24元符合预期。主要品种改回低开，盈利结构相应发生变化。中报净利润预增60～90%，增速回落主要是13 年2 季度体现了整个上半年由低开转高开获得的营业外收入（2936 万元）。誉衡是销售平台型企业，看好其通过产业并购、收购品种、协议代理等方式获取优势品种的发展战略。维持14 年EPS1.53 元预测。
     1 季报实现高速增长：实现收入3.05 亿元，同比大幅增长46.5%，收入增速并不快，主要是因为14 年开始鹿瓜多肽开票方式逐步改为低开；实现净利润6740万元，同比大幅增长238%，实现EPS 0.24 元。净利润的高增长主要来自于：
     预计内生增长约 100%：预计鹿瓜多肽销量稳定增长，新进基本药物品种安脑丸（片）和代理的氯吡格雷75mg 品规有数倍增长，同时，经营性退税获得营业外收入544 万元，预计内生增长接近100%；
     外延方面预计 1 季度贡献净利润接近3000 万元：澳诺13 年2 季度并表，新收购的华拓2 月份开始并表，两者合计我们预计1 季度贡献净利润约3000 万元。
     由于开票方式发生了变化，盈利结构（毛利率、费用率）发生了明显变化，我们不做过多分析，整体和12Q1 相比的话可以发现毛利率有所提升、营业费率基本相当、管理费率明显下降；
     中报净利润预增 60～90%：14 年中报预计净利润1.49～1.76 亿元，对应EPS0.53～0.63 元。中期增速有所回落主要是13 年2 季度获得与经营性相关的营业外收入2936 万元（与低开转高开有关，体现了13 年1、2 季度）。
     主要品种 1 季度招标进展：新进基本药物品种安脑丸、代理的氯吡格雷75mg品规报告期在山东、广东中标，安脑丸（片）在上海中标，随着各省招标的推进，预计安脑丸（片）及氯吡格雷14 年将高速增长。
     盈利预测和投资评级：万川预计6 月并表，预计增厚14 年4000 万元，预计14～16 年EPS 至1.53 元、2.06 元、2.69 元，同比增89%、35%、30%。公司销售平台优势明显，通过产业并购、收购产品、协议代理等方式获取优势品种的战略清晰，看好其长期发展，按照14 年45 倍PE，目标价68.85 元，维持“强烈推荐-A”评级。
     风险提示：新产品获批进度低于预期、并购整合速度低于预期。