核心观点：
    一季度净利润230% - 260%，业绩超出预期公司发布业绩预告，第一季度归属于上市公司股东的净利润6583.47万元–7181.96 万元，同比增长230% - 260%。报表合并范围新增子公司奥诺、上海华拓，与此同时公司现有主导产品快速增长，是一季报业绩超预期的主要原因。
    华拓、奥诺新增并表，我们预计1 季度合计贡献约150%增速我们预计华拓、奥诺1 季度贡献约3 千万元利润：①上海华拓2 月份开始并表，我们预计2、3 两个月贡献近2 千万元利润，主导产品全科用药磷酸肌酸钠竞争对手利祥、英联等因生产工艺问题，短期产能跟不上，我们认为全年利润可能超过我们预计的1.05 亿元。②奥诺1 季度开始并表，主导产品锌钙特市场表现良好，我们预计1 季度贡献1 千万左右净利润。
    以安脑丸、氯吡格雷为代表的现有产品亦高速增长
    扣除华拓、奥诺新并表的因素外，公司现有产品除鹿瓜多肽平稳增长外，其他产品表现抢眼：①独家清热开窍剂安脑丸、重磅代理品种氯吡格雷先后在北京、广东、山东等重要省份基药招标中中标，成为公司一季度业绩增量重要贡献点。②头孢米诺、DNA 注射液等快速增长。
    银杏内酯B 注射液研发进展顺利，预计明年上半年有望正式获批银杏内酯B 注射液13 年11 月召开了专家评审会，目前尚未有明确结论，我们认为补充资料可能性大，预计2015 年上半年有望获批，长期看市场规模有望过20 亿元。
    盈利预测与投资评级
    上市以来公司摆脱了过度依赖鹿瓜多肽单一产品的状态，先后获得了磷酸肌酸钠、安脑丸、氯吡格雷等重磅品种，单独定价品种头孢米诺、全科用药DNA 注射液亦进入快速成长期，在研品种银杏内酯B、秦龙苦素、布洛芬注射液、多西他赛、美迪替尼上市后均有望达10 亿规模。公司股价46.98 元，我们预计13-15 年EPS 为0.81/1.31/1.80 元（2012 年EPS 0.59 元），对应PE 68/42/31 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    银杏内酯B 注射液上市进度低于预期；招标进度低于预期，安脑丸和氯吡格雷放量速度低于预期；上海华拓等企业整合不顺利的风险。