奥特莱斯综合体项目预计最快在17 年贡献利润。长春项目目前已经取得政府立项核准，并取得401 亩项目用地使用权，加之10-12 个月的建设期（不含冬季）,我们预计最快2015 年底能够完工，重庆项目也在积极推进中，虽然立项及取得土地使用权较晚，但由于地处南方施工不受季节影响，因此预计完工时间和长春相近，根据奥特莱斯项目通常所需的培育期测算，最快2年能够实现盈利，因此乐观预计公司两个项目最快有望在17 年起贡献利润。
    公司两个奥特莱斯综合体项目预计成功概率较大。首先，项目的开发和运营将采取和意大利GA 公司合作的方式，意方将为项目的投资、开发、及运营提供全面的咨询支持，同时也为未来时尚品牌和运动项目的引入提供了保障，国内很多已有的成功奥莱也都是采取这个模式，比如上海青浦奥莱最早和香港九龙仓合作，重庆西部奥莱则是和台湾太平洋合作等。其次，公司的项目业态丰富，集时尚品牌购物、时尚运动娱乐、旅游度假休闲和特色餐饮于一体，地上面积40%左右是奥莱以外的业态，而国内目前不成功的奥莱很多业态单一，零售占90%以上。第三，长春现有的金街奥莱经营情况一般，其投资方和运营方的背景远弱于公司，重庆虽然有非常成功的西部奥莱，但考虑到重庆作为西部的中心，消费市场非常大，预计容纳两个奥莱问题不大（北京同时拥有三个非常成功的奥莱，燕莎、赛特和房山芭蕾雨）。
    财务与估值
    我们预计公司14-16 年每股收益分别为0.24、0.27、0.30 元，维持14 年15 倍PE 估值，目标价3.60 元，维持公司买入评级。我们分析认为资产重估和新业务拓展将是公司未来股价弹性所在。
    风险提示
    军品采购低于预期风险，未来实际获得的土地净收益低于我们预计的风险。