而冰箱和洗衣机行业趋于饱和，增长主要来自产品升级换代的推动。
    目前公司为了提升品牌定位所采取的方法是先树立高端标杆产品，然后将其核心功能点推广至大部分产品，拉动整体定位。我们认可这种思路，特别在已经具有较好技术积累和品牌的空调行业，公司的策略更易取得成功，取得明显超过行业的增长。而在积累相对薄弱的冰箱和洗衣机领域，公司更多顺应行业的升级换代趋势取得增长。
    在小家电领域，常用的厨房小家电品类已经基本完成在城镇的普及，未来的增长主要来自农村市场开发、新品类的引入、原有品类的升级，预计收入增速平稳，但是公司的盈利能力有望取得明显提升。
    经过家电下乡、小家电行业的快速增长，无论城镇还是农村的消费者都经过了家电消费教育走向成熟，大家电和小家电都表现出明显的产品升级趋势，这一方面是行业增长的动力，另一方面也必然对品质和品牌有更高的要求。在此背景下，公司必须提升产品力以适应消费环境的变化。尽管品牌形象的转变和提升还需要时间的积累，但我们认可公司近年来在提升品质方面进行的努力，包括增强对维修率的考核、加强采购质量、推出重大质量事故一票否决制等。
    对于智能家居的发展，我们认可公司积极务实的合作开放思路。
    我们看好公司的管理机制所带来的强执行力，但需要注意激励过度可能带来的短期行为。
    调整盈利预测：预计2014-2016 年公司收入为1408、1611、1830 亿元，同比增速16.1%、14.5%、13.6%，净利润101。0、119.8、140.6 亿元，同比增速38.4%、18.6%和17.4%，摊薄后EPS 为2.40、2.84、3.34 元。现价对应14 年8.2 倍，维持买入评级。
    交流要点：
    集团要求实现适度规模下的利润增长：公司的业务目标为争取2016 年、最晚2017 年实现收入达到2000 亿元，其中核心业务为空调，成长产业为厨房电器、冰箱、洗衣机以及小家电中的优势产品，培育产业为净水等需要培养3-5 年的产品。按此目标估算，未来3-4 年每年收入复合增速为14-18%。在盈利能力方面，分业务来看，公司各个业务板块的盈利能力与标杆企业比较还有2 个点以上的差距。
    空调业务强势增长，均价提升：中怡康数据显示，今年1-5 月公司空调销量增长24.7%，公司统计口径增速更高，同时均价与竞争对手的差距有所缩窄。公司主要通过调整产品结构实现提价，包括推出一晚一度电、全直流变频、双贯流等产品，销售良好，例如天行柜机在五一促销期间单价从1.4 万元打折到1.2 万元，一天可以销售1 万套。
    冰洗业务的增长主要来自升级换代：今年1-5 月公司冰箱销量持平略有增长，洗衣机销量呈个位数增长、收入增速可达10%+。对于冰洗而言，市场饱和度高，但是更新需求占比高，更有利于更新换代、产品升级，而滚筒洗衣机替换波轮洗衣机、多门冰箱替换两门冰箱所带来的产品提价非常明显。今年冰箱收入增长目标是15%，主要来自价格增长。
    烟灶提升规模，净水有待培育：公司目前的烟灶产品主要定位于中端，短期目标是先提升规模，今年以来收入增长很快，均价也有增长。公司将微波炉蒸汽技术移植到烟机上，推出了差异化的高温蒸汽洗烟机，属高端产品。净水行业仍在培育之中，目前业内有3000 多家净水企业，非常分散。因为舆论环境不宣传饮用水存在问题，同时饮用  水对健康的影响需要较长时间才能体现，因此行业迟迟未到爆发点。除了销售净水机，公司也在尝试其他商业模式，比如在写字楼开发租赁模式，按照用水量收费，比用桶装水新鲜、便宜。
    出口增速一般，受天气影响较大：产业在线的出口数据和海关数据有差异，1-5 月美的出口量也有下降，原因一方面是海外天气不热，另一方面是国外政局不稳。而且公司在海外生产、海外销售的空调没有计入统计。考虑这部分收入后，公司的国际事业部1-5 月收入增长超过10%。中国出口的都采用ODM，而海外生产制造的是自有品牌。
    经销商积极性高：美的渠道结构中，KA 卖场占比约20%，专卖店占比约20%，代理商（包括一级到三级代理商）占60%。目前渠道库存很轻，经销商的积极性得到提高，原因有：1）集团减少压货，2）经过前期波折后，公司给予经销商一些优惠政策，3）将经销商考核期从一年延长到三年，减少短期冲量行为，4）增加高毛利产品，提高经销商的盈利空间。
    产品策略调整，强调推出明星产品并通过明星产品带动定位提升：公司转型后采取精品策略注重推出明星产品，压缩产品型号。去年公司销售收入排名前十的产品合计贡献了总收