1．报告背景：公司披露2013 年报
    2013 年营业收入1210 亿，同比增长18%；归母净利润为73 亿，同比增长38%；每股收益4.33 元，同比增长37%。其中四季度营业收入275 亿，同比增长32%。
    公司同时公告，一季度归母净利润预计增长42%-61%。
    2013 年实现经营活动现金流净额100.5 亿元。
    分配预案：每10 股派现20 元，每10 股转增15 股。
    2．我们的分析和判断
    （一）收入增长18%，各项业务全面开花2013 年营业收入1210 亿，同比增长18%。
    2013 年，主营业务实现收入1124 亿元，同比增长17.0%。空调和小家电业务最高（占比约80%）。其中空调622 亿元，同比增20.8%，小家电收入278 亿元，同比增8.1%。
    此外，冰箱业务实现收入81 亿元，同比增长36.6%，洗衣机业务收入81 亿元，同比增长29.6%。
    （二）产品力提升，规模效益逐步体现，净利率稳步提升2013 年，公司综合毛利率23.5%，同比增长0.8 个百分点。
    其中，空调业务毛利率24.6%，同比基本持平；公司冰洗业务盈利能力提升，冰箱毛利率19.1%，提升1.8 百分点，洗衣机毛利率26.6%，同比提升2.4 个百分点，小家电业务毛利率也略有提升0.6 个百分点。
    销售费用率9.7%，上升0.6%，主要由于销售规模上升及增加营销投入所致；管理费用率4.6%，下降0.1%，财务费用率0.5%，下降0.3%，因为减少票据贴现。
    以上综合形成公司净利率6.0%，同比提升0.8 个百分点。
    （二）全面转型发展，加速市场战略布局
    1、加快智能家居推广，公司产品业务线全面转型，利用公司具有最全产品品类的集群优势，提升产品力，稳固空调、微波炉等优势产品的地位，加快产品升级。
    2、核心业务、增长业务、培育业务多线差异化发展。
    3、加速渠道战略布局。线上线下融合汇通，4、电子商务公司化运作，与京东、苏宁、阿里形成联盟。
    5、大力推动物流产业发展，物流体系内整合，突破电商物流。
    6、利用多元化发展优势，通过并购进入新行业，进入欧美高端市场。
    3．投资建
    公司2014/2015 年收入分别为1424、1624 亿元，同比增18%和14%；净利润分别为97 和118 亿元，同比增33%、22%；EPS 为5.75和7.00 元。公司目前股价对应14 年PE8 倍，考虑公司未来还有持续的成长性，继续维持“推荐”评级。
    4．风险提示：行业需求下滑。