”评论：
    国资委已经意识到国内电信行业的恶性竞争问题，将会通过大股东的身份要求三家降低行业恶性竞争，整体利好运营行业发展。三家运营商一直处于恶性竞争，通过大量的营销费用、手机补贴、实物赠送等模式来抢夺新增用户，而这三家运营商的大股东都是国资委，营销上的恶性竞争使得整体行业利润率持续下降，国资委要求消减营销费用，一方面希望降低营改增对运营商利润的冲击，也明确了国资委作为大股东对电信行业恶性竞争的禁止，这将有助于提升整体电信运营行业的利润率和ROE，并有利于整体行业的健康发展。
    三家运营商同时降低营销费用，有利于弱势运营商中国联通。中国移动的3G/4G 手机仅在中国市场销售，终端产业链存在劣势，主要依靠其自身现金多的优势，营销费用、实物补贴和终端补贴的力度最大，推动了其3G/4G用户的大规模增加，三家同时降低营销费用后，中移动所撬动的最终用户高速增长的优势预计将放缓。而中国联通的3G/4G 终端为全球通用标准，终端产业链对于运营商的营销补贴依赖程度低，有利于其在3G/4G 市场上的竞争。
    降低营销费用120 亿，将增厚联通运营公司利润。我们认为，如果明确联通在2014 年将下调营销费用120 亿元，并在后期持续稳定地下降营销费用，将会直接增厚联通运营公司的利润，但目前公司没有正式回复营销费用下调具体数字的报道，我们依然维持中国联通的盈利预测。
    风险因素：4G 市场竞争加剧，营改增带来的收入和利润的负面影响。
    维持“买入”评级。由于目前无法最终确认三大运营商的最终下调营销费用的具体额度，但国资委要求三家运营商降低相互之间的恶性竞争的意图是明确的，必然会对于联通的市场竞争格局和利润水平提高有正面帮助。
    我们维持公司2014-2016 年EPS 为0.25/0.29/0.33 元的预测，不排除公司后期给出下调营销费用的具体指引后，上调中国联通的盈利预测的可能。
    维持目标价为4 元和“买入”评级。