结论与建议：
     股东增持：永辉超市分别在2013 年11 月22 日至2014 年4 月18 日公告增持中百集团股权1.02 亿股，目前合计持有中百集团股权的15%，并不排除继续增持可能。而中百集团控股股东武商联的关联方武汉华汉投资管理有限公司于2014 年4 月18 日至5 月29 日期间持续增持公司股权0.81 亿股，持股比例为11.92%，目前武商联及关联方合计持有中百集团股权29.99%，控股优势明显。点评：永辉超市集中增持缘于中百集团较明显的管道价值，目前中百的PS 仅为0.33，低于永辉超市0.74 和行业平均0.58 水准。从永辉和中百比较来看，中百毛利率水准20%，高于永辉的19.2%，三项费用率18%，高于永辉的16.2%，虽然在湖北的优势地位使中百拥有较高毛利水准，但是对于门店的人效和费用管理能力低于永辉。此次中百大股东武商联方面表现出维持控制权的决心，永辉继续增持以获得控股权的可能性不大，但此举或可为中百集团国资改革，实现业绩改善，并解决大股东同业竞争问题提供契机。
     管理层变更：5 月原鄂武商总经理刘聪接替原董事长汪爱群，刘聪在鄂武商任职总经理期间主持了武汉国际广场二期扩建，使得鄂武商在行业普遍低迷的情况下仍然保持了2 成的销售增速，且之前也有担任武商量贩超市总经理期间也有丰富的超市管理经验。新董事长上任后公司出售了搁置的江夏百货资产，获得的投资收益1.07 亿元，并计画发行10 亿元短期融资券用以满足未来发展的资金需求。
     公司经营：2013 年和2014 年Q1 营收YOY 分别增长4.93%和3.39%。净利润YOY 分别下降17.24%和增长3.77%。2014 年Q1 公司利润增长来源于转让中百物流带来的投资收益2867 万元，扣除后的可比净利润下降约2 成，下降原因是新开门店带来较多费用。根据公司反映的2Q 销售情况来看，略好与1Q，但增速并没有较为明显的提高。店数：截至2014 年Q1 公司拥有门店1017 家，相比去年同期净增加46 家。其中，仓储超市净增11 家，中百超市净增32 家，百货店净增2 家，电器专卖净增1 家。
    2014 年计画：新增网点100 家，其中仓储大卖场10 家，便民店85 家，电器公司发展专卖店5 家，速度和之前几年基本相当。
     盈利预测：我们预计中百集团2014 和2015 年将实现净利润2.93 和2.3亿元，分别增长72.8%和减少21.8%，目前股价对应的PE 为18.5 和23.6倍，扣除股权转让的不可比因素分别增长15.4%和17.2%，对应PE 为27.7和23.6 倍。