比如温氏一季度最差时候淘汰了50%的产能，目前已经恢复到了80%的生产水平。生猪行业价格在四月份见底后在逐渐恢复，大企业依然在持续扩张，预计下半年和明年价格将会同比大幅好转。
    动保公司业绩取决于两点：1、养殖基础量的情况。2、疫病爆发的情况。由于禽类疫苗基本在1 日龄的时候就需要打疫苗，因此疫苗的销量将会随着禽类养殖量的增加而增加。但药品并不会马上就用，因此药品销售的恢复将会滞后于养殖量的增长。
    我们认为随着下游家禽行业补栏的增加，公司业绩也将会逐步见底回升，环比出现逐步好转的态势。
    （二）、畜类疫苗储备丰富，未来将加大畜类产品营销
    公司目前猪疫苗品种储备有：猪瘟，蓝耳，伪狂犬和去年9 月份推出的猪圆环。小的品种有猪乙脑，猪细小。目前缺的是呼吸系统这一块，比如猪喘气，猪肺炎等。
    牛方面，公司以内蒙大地为底，主要做奶牛药品。羊目前主要也是药品。另外在宠物疫苗上也有狂犬灭活冻干疫苗储备，已经获得新兽药证书，计划在新建厂房上申报。
    由于公司一直以来家禽产品占比较高，且积累时间较长，销售团队是慢慢由家禽带起来，很多业务人员包括业务领导，以前都是以做家禽为主，这几年开始完善家畜销售团队，因此去年家畜疫苗销售仅1 个多亿。公司去年年底招聘了原同行知名的总经理做家畜事业部总经理，持续重视和加大研发畜类产品，在今年一季度事业部取得了16%的同比增长。我们认为在猪价不断回暖的背景下，公司畜类疫苗未来占收入比重将会逐渐和禽类持平。
    目前家畜事业部大区为经营单元管理模式，19 个大区，其中河南分了三个大区，山东分了两个大区，河北分了三个大区等，管理很系统。按销售目标来算，过千万的有6 个省。目前公司疫苗和药品都做。疫苗主要有5 个产品：猪瘟、蓝耳、圆环、伪狂和细小，病毒苗比较齐全。抗生素也有5 个主打产品，另外还有5 个保健类的主打产品。渠道方面，公司疫苗以省级代理为主，药品以县级代理为主。经营方式主要是会议推广，做标杆客户，标杆经销商。目前家畜事业部一共100 多个营销人员，有20 多个技术人员。
    今年1-5 月份家畜事业部在生猪价格极度低迷的情况下，实现了收入超过20%的的增长，其中1 季度16%的增长，销售圆环接近1000 万，猪瘟销售400 多万（不包括南方分中心）。
    （三）、南方分中心渠道网点已铺好，蓄势待发
    南方分中心于2012年9月成立，总部位于广州，主要业务覆盖在两广两湖+海南五省地区，主要以黄鸡和畜类为重点。瑞普一直是北方企业，以前在南方更多的是经销商在做，但是南方市场潜力很大，从12年开始在整个南方市场加大投入，目前分中心总共100多人，其中家禽60多人，家畜40人。公司在南方的销售渠道包括直销和经销，其中对大客户直销，对中小户走经销。由于不同省份客户结构不同，家禽大客户在两广能占销售收入的70-80%，而在两湖渠道占收入80%。家畜目前主要以渠道为主，占收入80%。今年下游行业盈利情况不理想，整体两广的黄羽鸡量下滑30%以上，但公司现在整个渠道布局和网点都建好了，如果行情好转，业绩将会爆发。
    3．盈利预测和投资建议
    我们预计14/15/16年公司净利润为1.74/2.39/3.01亿元，同比增速为14.2%/37.9%/25.9%，EPS为0.45/0.62/0.77元，对应目前14年的PE为20x，我们认为公司中长期来看，随着养殖行业的好转和公司未来产业线的不断丰富，成长性依然较好，维持"推荐"投资评级。