报告导读
    公司发行6.32 亿元可转债，初始转股价13.48 元/股
    资金成本较低，募投项目回报水平较高
    投资要点
    公司将发行可转债募集资金6.32 亿元
    长青股份发布公告，公司即将发行6.32 亿元可转换公司债券，预计募集净额6.16 亿元。可转债存续期为6 年（2014.6.20-2020.6.19），票面利率为0.6%-2.5%，初始转股价为13.48 元/股（当前股价13.42 元/股）。公司募集资金主要用于建设S-异丙甲草胺等7 个农药原药和中间体；
    未来2-3 年业务扩张资金成本较低
    2014 年一季度末，公司总资产24.06 亿元，负债率16.38%，可转债募集资金到位后，静态估算负债率为33.41%。可转债第一到第六年票面利率分别为0.6%、0.9%、1.2%、1.6%、2.0%和2.5%。我们预计2-3 年以后，随着公司可转债募投项目达产，可转债顺利转股概率极大（转股期内任意连续三十个交易日中至少有15 个交易日收盘价不低于当前转股价的130%），业务扩张资金成本较低；
    募投项目延续公司高端小品种风格，投资回报水平较高
    农药属于弱周期性行业，未来受益于环保政策趋严，行业集中度有提升趋势，中长期看优质农药企业资产回报水平波动上行。公司预计7 个品种全部达产后，贡献收入8.40 亿元，利润总额1.04 亿元，总投资6.32 亿元，投资回报率达到14%。募投项目盈利能力与产品属性、业务模式和行业格局相匹配，回报水平较高（2013 年公司总资产回报率10.09%）；
    盈利预测及估值
    预计公司2014-2016 年eps 分别为0.76、0.96、1.20 元，对应当前股价，动态PE 分别为18、14、12 倍。长青股份资金优势和管理优势显著，未来业务扩张和业绩持续增长确定性较高，我们仍然维持“买入”评级。