投资要点
    恒瑞医药作为国内创新龙头及注射剂海外认证的先行者，2014 年有望迎来全面收获期，未来将形成创新药、首仿药、制剂出口三箭齐发驱动成长的新局面，建议战略性买入。
    制剂出口摸索前行，海外市场前景光明：虽然全球仿制药市场竞争激励，但注射剂产品质量控制严格，反而市场竞争相对温和，是细分的小蓝海市场；恒瑞医药作为国内注射剂海外认证的先行者，部分认证品种海外市场竞争格局良好，存在放量机会，未来随着公司对海外市场的开拓，制剂出口有望成为公司新的增长点。
    研发十年磨剑，收获渐近。恒瑞作为国内创新药研发的先行者，经过十多年的积淀，即将进入收获时节：创新药阿帕替尼和长效GCSF，首仿药伊伐布雷定、托伐普坦、决奈达隆等十多个在研产品未来1-2 年有望陆续获批，公司新的放量产品群正在逐步形成。
    盈利预测：我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为1.00、1.21 和1.46 元，对应2014 年动态估值约33 倍，考虑公司新产品有望集中上市，制剂出口存在突破可能性，诸多催化剂对公司估值水平具备一定提升作用，未来在创新药、首仿药、制剂出口三箭齐发下有望进入新一轮成长周期，目前仍是战略性布局恒瑞的较好时点，继续维持“买入”评级。
    股价表现催化剂：创新药成功获批；制剂出口超预期。
    风险提示：创新药获批进度低于预期；主打产品招标降价超预期；海外制剂销售存在一定的不确定性。