事件
    公司公布非公开发行 A 股股票预案。
    投资要点
    本次定增方案形式创新：方案以市价90%（即33.59 元/股）向大股东和高管融资12-25 亿元，锁定3 年。具体形式是向六家发行对象非公开发行股票3572.49-7442.69 万股（摊薄股本约3.5%－7.2%）。各发行对象已经分别与公司签署了附条件生效的股份认购合同，其中：天津和悦和天津康顺认购股份数量不低于 893.12 万股（即认购金额不低于3 亿），天津鸿勋、天津通明、天津顺祺及天津善臻认购金额分别为1.35 亿元、1.36 亿元、1.74 亿元和1.55 亿元。上述六家公司均为新设立的合伙企业。GP 均为公司实际控制人闫希军先生控制的企业，LP 为西藏聚智和公司的中、高层管理人员。
    本次非公开发行完成后，大股东天士力集团及其关联方合计持股持股比例将不低于49.03%-50.81%。
    定增方案彰显大股东对公司长远发展坚定信心：此方案相当于股权激励，首先大股东持股比例从当前的47%增至49-51%，彰显其对公司长远发展坚定信心；第二对管理人员激励，通过6 个合伙企业的框架搭建，将满足对公司不同职能部门中高层人员的激励安排，我们判断后续营销和研发等核心人员也会陆续加入西藏聚智，从而达到更为广泛的激励公司上下人员工作动力；第三也满足了商业公司对流动资金的需求，和降低资产负债率和财务费用，为公司未来内外发展提供资金支持。
    财务与估值
    我们维持公司2014-2016 年每股收益预测分别为1.31、1.76、2.28 元，参照可比公司平均32 倍PE。对应目标价41.92 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    创新方案审批不顺利。