事 项
    天士力披露非公开发行A 股股票预案，拟募资12 亿元至25 亿元，补充流动资金，以满足业务发展资金需求，并择机通过兼并收购等方式参与医药行业的整合。
    主要观点
    1. 信心十足，大股东、高管全额认购，锁定期三年。天士力非公开发行股票数量不低于3572.5 万股，且不超过7442.7 万股，募资总额不低于12 亿元，且不超过25 亿元。此次非公开发行股票的发行价格为33.59 元/股，发行对象为天津和悦、天津康顺、天津鸿勋、天津通明、天津顺祺、天津善臻，共计6 名特定投资者，大股东及公司高管全额认购。其中，天津和悦认购股份数量不低于893.123 万股，天津康顺认购股份数量不低于893.123 万股，天津鸿勋认购股份数量为401.9053 万股，天津通明认购股份数量为404.8824 万股，天津顺祺认购股份数量为518.0113 万股，天津善臻认购股份数量为461.4468 万股。
    锁定期三年，表明了公司大股东及管理层对于公司未来的强烈看好。
    2. 管理层顺利实现新老交接，开创新格局。13 年公司创始人闫希军先生辞任董事长，闫凯境先生接任董事长并辞任总经理，副董事长朱永宏先生接任 总经理，公司管理层顺利实现新老交接；看好闫总掌舵后在外延式发展的提速。
    同时，自2013 年5 年期管理层激 励到期之后，在新的非公司方案中间接的解决了公司高管激励问题，利好公司未来成长。
    3. 产品结构优异，二线品种放量助力公司再上台阶。（1）预计丹滴13 年收入规模超23 亿，其美国FDA III 期临床的进展将进一步打开成长空间，预计未来2 年保持15%的增速；（2）养血清脑入选新版基本药物；过亿产品中穿心莲内酯滴丸、水林佳、芪参益气滴丸等入选多省基本药物增速，随着基本药物招标的启动，其二线产品群将保持30%以上的高速增长；（3）重磅产品丹参多酚酸正在做IV 期临床，后续陆续进各省医保将推动其放量。
    4. 投资评级：推荐（维持）。暂不考虑非公开发行的摊薄影响，预计公司2014-2016 年盈利预测为1.40/1.78/2.22，当前股价对应PE 分别为26.7/21.1/16.9倍。公司核心产品复方丹参滴丸FDA 三期临床稳步推进，中药注射剂品种持续放量，内生增长稳健，外延预期强烈，公司管理团队优秀，业绩确定高。维持“推荐”投资评级。
    5. 风险提示: 长期管理层更换后经营风险；新产品推广不及预期