公司公告增发方案：实际控制人及管理层拟通过设立合伙公司形式，出资12~25亿元参与此次增发，增发后大股东持股比例提升1.76%~3.54%。
    通过搭建合伙框架，构建了激励平台，未来其他员工的股权激励可以通过该平台实现。近年获批多个重磅新产品以及部分品种新进基本药物目录，将显著受益于新一轮招标。预计14年增长31%，摊薄前EPS 1.39元，目标价55元，建议买入。
    实际控制人及管理层通过新设立合伙公司参与此次定向增发：按33.59元/股(20日均价90%)，拟发行不低于3572.4万股，不超过7442.7万股，募集资金总额不低于12亿元，不超过25亿元，预计摊薄比例在3.5%~7.2%之间，募集资金用于补充流动资金。实际控制人和主要管理层通过6个合伙公司参与此次定增，这6个合伙公司实际控制人都是闫希军先生，管理层出资预计在1~5百万之间。发行后大股东直接、间接持股比例提升至49.03%~50.81%，发行前持股比例为47.27%，锁定期3年（关于增发具体情况请见正文）；
    激励框架构建完毕，预计后期将有其他员工加入：通过设立合伙公司框架为长期搭建激励平台，后续激励可以通过现有框架下的西藏聚智平台实现(如增加LP、转让份额等方式，设立在西藏有税收优惠，见表1)
    增发彰显实际控制人及股东对长期发展信心，我们判断后续外延式发展有望加速:股东及管理层出资12~25亿元参与增发补充流动资金，对公司信心毋庸置疑；结合新任董事长金融投资出身背景，预计后续外延性并购力度将加大。天士力是销售平台型公司，外延并购优势品种将会形成良好的协同效应。
    公司显著受益于新一轮招标的开展：近年新获批的重磅产品包括注射用丹参多酚酸、注射用人重组尿激酶原、痰咳净滴丸等，同时养血清脑进入新版基本药物目录，这些产品将显著受益于新一轮招标的开展。同时，复方丹参滴丸进入低价药目录，至少可以保证该产品在未来招标中没有降价压力。
    维持预计预测和“强烈推荐-A”投资评级：维持预计14-16 年净利增长31%、24%、23%，实现EPS1.39、1.72、2.11元（摊薄前）。公司重视研发和品质，内生性增长保持强劲，二线品种陆续放量，外延并购预期和丹滴的FDA三期阶段性进展等都有望提升估值，按照14年40倍预测PE，目标价55元，维持“强烈推荐-A”评级；
    风险提示：降价政策预期、FDA临床低于预期。