投资要点  
    公司公告：拟以15.08 元/股的价格，非公开发行A 股股票2.01 亿股，其中弘毅投资基金以现金方式认购1 亿股，锦江酒店集团以现金方式认购1.01 亿股，募集资金总额不超过30.35 亿元。本次非公开发行完成后，弘毅投资基金有权依法向公司股东大会提名1 名董事候选人。  
    引入战略投资者，有限服务型酒店业务将加速发展。公司良好的酒店品质获消费者认可，是Market Metrix 全球酒店客户满意度冠军，中国唯一上榜的酒店品牌，但公司的扩张速度却始终慢于竞争对手。本次募集资金中约20.35 亿元将用于公司未来三年的有限服务型酒店业务规模及门店发展计划，扩张速度有望大幅提升。根据公司计划，至2017 年末签约门店数量将增加到2000 家以上，平均每年新签250 家门店，较过去三年（平均每年155 家）明显加速。同时，公司管理层优秀但缺乏市场化机制，激励方面跟竞争对手相比仍存在较大改善空间，弘毅作为战投在混合所有制改造、提升国企效益方面经验丰富，预计对推进公司国企改革将有积极帮助。  
    弘毅大比例平价认购，大股东同比例增持，彰显二者对公司前景的信心。本次15.08 元/股的发行价格参照定价基准日前20个交易日公司股票交易均价， 并未给与参与者一定折扣，此外，弘毅投资基金和锦江酒店集团本次认购比例分别占增发后总股本的12.4%和12.6%，并且需要锁定三年，表明二者对公司未来发展和股价中长期走势的强烈看好。  
    优化资产负债结构，财务费用压力大幅减轻。截至2014 年一季末，公司短期借款余额13.3 亿元，2014Q1 财务费用1900 多万元。本次募集资金到位后，其中10 亿元将用于偿还银行短期借款，公司的资产负债率将从37.65% 下降至17.73%，资产负债结构更加合理；此外，每年还可为公司节省财务成本5000 余万元，将显著提高公司净利润水平。  
    预期催化剂：迪士尼项目取得进展。   
    财务与估值  
    因定增尚未完成，我们维持公司2014-2016 年每股收益分别为0.71、0.87、1.05 元的盈利预测，参考目前行业整体28 倍的估值水平，考虑到公司引入战投可能带来的积极变化，给予公司2014 年30 倍PE，对应目标价21.30 元，维持公司买入评级。   
    风险提示  
    行业竞争日趋激烈，扩张过快导致管理跟不上，定增方案尚待多方审批等