证券简称:双鹭药业 证券代码：002038 投资评级：增持
    昨日收盘价：43.80 元 目标价位：52.50 元 研究员：招商证券 李珊珊 张同 徐列海
    预测每股收益： 报告日期：20140606
    投资要点：
    1、公司公告：《关于回购部分社会公众股份的预案》，公司拟以不超过每股45 元的价格回购公司股份，回购总金额最高不超过1 亿元。按14 年EPS1.59 元，目前股价对应PE26 倍，公司推出股份回购计划，有利于增强投资者信心，维护公司股价，同时也彰显公司对股价的信心。预计14-16 年EPS 至1.59、2.03、2.62 元，同比增26%、28%、29%，对应PE26、21、16 倍，估值较为安全，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    2、拟回购股份对维护股价具有积极意义。公司首期回购部分社会公众股份的预案：在回购资金总额不超过1 亿元、回购股份价格不超过45 元的条件下，预计回购股份约222.22 万股，占公司总股本约0.49%。截至2014 年3 月31 日，公司资产负债率3.95 %，，公司合并口径下的货币资金为8.17 亿元，回购对公司现金流基本无影响。回购方案实施后，预计公司的资产负债率将提高至4.09%，每股收益提高0.49 %，净资产收益率提高0.23%。按14 年EPS1.59 元，目前股价对应PE26 倍，公司推出股份回购计划，有利于增强投资者信心，维护公司股价，同时也彰显公司对股价的信心。
    3、未来公司的看点：贝科能业绩贡献、新药进展、控股子公司扭亏。贝科能短期内仍是公司业绩主要支撑，之前进入多省地方医保但未招标，量的弹性看招标进度，预计14 年贝科能提价业绩兑现。二线品种逐步发力，公司新药储备丰富，来那度胺、达沙替尼等品种提升公司价值，达沙替尼完成临床研究并申报生产，来那度胺已完成临床研究正在申报生产。预计2014 年子公司对公司整体业绩的影响将逐季好转，将逐步减亏到产生收益，预计14-15 年子公司合计收益将不低于5000万元。
    4、维持“审慎推荐-A”投资评级：公司研发实力雄厚，贝科能业绩贡献稳定增长， 产品储备丰富，重磅品种国内外市场潜力大，具备长期投资价值，预计14-16 年EPS 至1.59、2.03、2.62 元，同比增26%、28%、29%，对应PE26、21、16 倍，估值较为安全，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    5、风险提示：招标低于预期、新药研发低于预期。