事件描述近 期我们到海信科龙调研并宏走源访公了司区类域模经板销 商。与公司和经销商在产品、内部管理、销售政策等方面做了深入探讨。
    核心要点：
    公司将在白电企业中逐渐脱离第二梯队，靠拢第一梯队。我们看好公司长期发展基于三大理由：1.品牌有积淀，冰箱曾国内销量第一，这也是公司潜力大的主要原因。2.海信基因完全植入公司，海信系在运营难度更大的彩电行业取得巨大成功，完全可期公司在白电的发展。
    3.股权激励使公司骨干干劲十足。这些内部变化已体现在经销商的信心上，并且一些大的经销商已开始在公司品牌上投入更多的资源。
    1Q14 是利润低点，全年呈现前低后高走势。尽管今年以来冰箱行业面临不小压力，公司冰箱1-4 月仍保持增长。空调更是有20%以上增长。同时毛利率也稳步提升。1 季度低利润大可不必担心，主要原因是空调增长势头良好使公司确认了很多全年的销售费用，全年来看，销售费用压力不大，利润有望逐季向好。
    股价已极具吸引力。去年我们在报告《王者归来,净利和估值将双升》中强调公司收入利润率双升，并且是先冰箱后空调的改善顺序，公司实际运营印证了我们的观点。股价也从当时的7.7 元/股一度上涨至13.3 元/股,我们坚持公司增长逻辑不变，但近期股价大幅回落，主要原因三点：1.地产拖累家电行业估值向下；2.4Q13 和1Q14 净利润增速不理想；3.部分投资者过于担心公司因第二期股权激励行权而不释放业绩。我们认为地产对家电的影响已充分体现在股价上，其次销售费用的提前影响了业绩，未来轻装上阵；最后去年公司并没有行权，净利润增长72%已证明公司清白。
    盈利预测及评级:预计2014-2016 年净利润增速分别为25%、22.2%、17.5%。EPS 为1.14、1.40、1.64 元，对应5/28 日收盘价的PE 分别为7.6、6.3、5.3 ; 目标价12 元，对应10X14PE，给予“买入”评级。